京新药业2018年半年报点评:业绩高速增长,巨烽业务趋势向好

公司公告半年报,实现营收14.09亿,同比+41.08%;归母净利润2.13亿,同比+25.34%;扣非归母净利润1.92亿,同比+24.67%,实现每股收益0.29元。预告18Q1-3归母净利润3.24-3.49亿元,同比+30-40%

    主要观点:

    业绩增速提升,巨烽趋势向好。报告期内收入端增速超过40%,增速提升明显,排除低开转高开的因素之外内生增速仍然较高。Q2归母扣非净利润同比增长26.21%,较Q1的22.49%也有显著提升。成品药业务方面,六大核心品种均增速较快,合计销售超过6亿元,同比增长65%。我们预计瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆菌、舍曲林等核心品种销量增速均在20%以上,同时较一季度增速有所提升;潜力品种左乙拉西坦销售过千万,匹伐他汀销售过5000万,增速强劲。

    同时原料药业务稳定增长,继续推进转型升级,原料药实现销售收入4.03亿元,同比增长27%。巨烽业绩持续改善,实现收入1.7亿,同比增长8%,实现净利润2347万,盈利水平显著提升,基本实现平稳过渡。

    继续研发投入,一致性评价领先。报告期内研发费用1.26亿,同比增长高达64.09%。一致性评价方面,公司的瑞舒伐他汀两个规格均通过一致性评价,左乙拉西坦首家通过一致性评价,两品种未来有望在带量采购、医保支付价等政策支持下实现进一步的进口替代;舍曲林、氨氯地平、头孢呋辛酯等品种的申报工作稳步推进。重酒石酸卡巴拉汀胶囊首仿获批,丰富了公司精神神经类品种 销售费用和研发费用显著增加。销售费用4.55亿,同比+87.60%,主要系低开转高开所致,管理费用1.96亿,同比+45.09%,主要系研发费用投入增加所致;财务费用-54万,主要是汇兑损益减少;经营活动产生的现金流净额1.63亿,同比减少2.12%;营收账款4.60亿,同比增长43.72%,财务指标基本稳定。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.31、4.23和5.41亿,EPS分别为0.45、0.57和0.73元,对应PE分别为24、19和15倍。维持“推荐”评级。

    风险提示。政策落地不达预期,一致性评价进度不达预期,器械业务不达预期。