金能科技2018年中报点评:Q2业绩超预期,公司2018年盈利有望倍增

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:任志强,严鹏 日期:2018-09-14

中报业绩摘要:公司2018H1实现归母净利润5.23亿元,同比增加43.6%,其中Q2实现归母净利2.65亿元,环比增加2.6%,同比增加72.3%。 产能利用率显著提高,量价双涨驱动营收。产能利用率显著提高,量价双涨驱动营收。按照公司公布的Q2焦炭产量数据年化,公司焦炉产能利用率测算值为89.7%,相对2017年增加5.87个百分点,而这是建立在公司受上合峰会影响的背景下实现的增长。由于焦炉产能利用率的边际增加(焦炭年化产量增幅为6%),带动主要副产品产量年化大幅增长,其中炭黑、甲醇年化产量分别达到13%和61%。与此同时,公司主要产品焦炭、炭黑、山梨酸钾、甲醇价格售价全线上涨,涨幅分别是11%(181元/吨)、19%(1000元/吨)、12%(2575元/吨)和10%(208元/吨)。在产品涨价的驱动下,公司2018H1的营业收入增长28.7%。

    上半年原料成本略有上涨,产品毛利基本稳定。公司主要需要采购的原料是煤炭和煤焦油,按照Q2公布的数据算,分别占原料采购金额的89%。煤炭采购中, 1/3焦煤(采购量约占50%)来自于齐河,剩余50%主焦和瘦煤来自于山西。经比对,公司煤炭综合采购价格与吕梁1/3焦煤车板价大体相等,从趋势而言,该价格2018H1的均值为1034元/吨,相对2017年均价涨26元/吨,稳中略涨。煤焦油采购的主要参考价为山东煤焦油市场价该价格2018H1均值为3317元/吨,2017年均值为2993元/吨,涨幅为319元/吨,也是稳中略涨。受到原材料端价格的边际上行,公司综合毛利率维持18%的水平,环比略有下行,同比略有增长。

    季节性被抹平,全年业绩有望倍增。从公司2017年的财报看,Q2业绩环比略有下降,主要是因为2017Q2焦炭价格处于低位。在2018上半年,焦炭均价同比增长190元/吨,环比增加13元/吨,受益于焦炭价格中枢上移,公司2018Q2业绩环比并未出现跌幅,季节性被抹平。从过去的7月和8月上旬判断,今年焦炭价格中枢上移的趋势料将在供给侧压缩的逻辑下持续发酵,公司作为具有环保优势的企业,业绩望继续大幅受益。与此同时,在2018年完成了价格调整的焦煤料将持续高位、小波幅运行,成本端的增长也会得到有效抑制,公司全年业绩有望倍增。

    投资建议:公司作为冶炼企业,将其与完成业绩改善后的钢铁板块估值对标(目前钢铁行业中位数为 9.5 倍),考虑到行业业绩改善初期的估值改善,按照宝钢股份 2017 年清理地条钢时出现的 40%估值改善类比,我们预计公司合理估值为13 倍。按照 2018 年每股 1.71 元的 EPS 计算,对应目标股价为 22.23 元股,维持“强推”评级。

    风险提示:焦化行业环保限产不及预期;炭黑价格大幅杀跌;股东减持对股价造成压制

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603113 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 38 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 523 89 245
汽车制造 418 41 220
建筑建材 309 47 155
机械行业 296 54 127
电子器件 269 53 170
生物制药 268 53 150
化工行业 250 56 95
金融行业 233 29 98
酿酒行业 214 16 123
有色金属 200 40 47
酒店旅游 198 20 84
家电行业 196 14 122
交通运输 186 33 81
房地产 180 30 101
商业百货 165 35 87
钢铁行业 150 31 69
食品行业 137 21 58