化工行业中报业绩回顾:化工行业维持高景气度,关注受环保影响及供给格局好转的产品

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功 日期:2018-09-14

2018中报回顾:净利润增速位列第四,化学制品、化学纤维板块业绩亮眼

    2018年上半年化工板块实现营业收入7,921亿元,同比增长19.8%;实现净利润680亿元,同比增长49.1%,净利润增速在各行业位居第四。ROE呈上升趋势达7.49%,资产负债率整体呈现下降趋势。其中化学制品和化学纤维板块维持高景气度。化学制品板块上半年实现营业收入4,287亿元,同比增长22.3%,连续两年高速增长;实现净利润451亿元,同比增长59.1%。化学纤维板块整体增速显著,2018年H1实现营业收入1,672亿元,同比增长31%,连续三年高速增长;实现净利润87亿元,同比增长64%,表现强劲。

    投资主线一:环保影响供给端产能,造成供需失衡,推动化工产品涨价

    磷矿石板块受环保限产影响,今年国内产量预计将低于1亿吨,而下游的表观消费量预计仍将保持在9500万吨以上,下半年在磷肥秋季备肥旺季和出口增长带动下,国内磷矿石供需将保持紧平衡,中期将进入上涨周期。我们看好磷化工产业链景气度持续提升,重点推荐兴发集团、建议关注新洋丰。染料板块重要中间体间二苯酚今年国外产能受制于污染问题纷纷退出导致供给受限,同时受国内环保、安全监管的持续加强,近几年染料产量均呈现负增长,目前行业供应并不充裕,我们看好染料价格持续上涨,重点推荐浙江龙盛。农药板块是污染重灾区,受环保影响国内菊酯行业供给端收缩严重且开工率不断走低,菊酯中间体严重供不应求助推菊酯产品价格上行。我们认为菊酯行业景气度有望持续至2019年,重点推荐扬农化工。

    投资主线二:自身供给格局好转,推动化工产品涨价

    经历了2014-2016年的去产能后,PTA行业集中度提高,行业进入新一轮的景气周期。随着下游聚酯产能的大幅扩张,对PTA需求不断增加,但由于PTA产能建设周期较慢,落后于新的聚酯扩产周期,行业出现PTA供给缺口,我们认为PTA行业的景气周期有望持续至2019,重点推荐桐昆股份。受益于北美醋酸供应短缺导致的出口需求增加,以及PTA行业景气度回升造成国内下游内需的增长,醋酸价格呈震荡上涨。2020年以前是醋酸产能释放空窗期,我们持续看好醋酸行业供给格局的改善,未来醋酸行业景气度有望继续维持高位,重点推荐华鲁恒升。

    风险提示:下游需求不及预期,行业扩张超预期,模型及推算过程有一定局限性。

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