名家汇:景观照明井喷,内生外延双轮驱动高增长

景观照明需求井喷,公司收入快速长增长

    公司收入主要由施工业务和设计业务构成,报告期公司工程施工板块营业收入6.18亿元,同比增长145.86%,占到总营业收入的94.65%(-4.79pct)。

    分季度看,公司Q2实现营业收入5.0亿元,同比增长215.24%,归属母公司所有者净利润为1.44亿元,同比增长208.39%。收入和利润爆发式增长主要有三个原因:一是景观需求井喷;二是报告期公司中标的深圳纪念改革开放40周年灯光秀进入施工高峰;三是公司定增完成,充足资金利于撬动更多业务。

    公司预计前三季度累积净利照明润为24,317-25,817万元,同比增长111.45%--124.50%,其中7月至9月净利润数为6500-8000万元,同比增长28.27%-57.87%,Q3增速放缓主要因深圳项目基本完工。

    毛利率有所下滑,期间费用率大幅下降,现金流出与去年基本持平

    报告期公司综合毛利率51.1%,同比下降3.78个百分点,其中施工业务毛利率50.15%,同比下降5个百分点,毛利率波动我们判断主要因竞争加剧及原材料价格上涨;

    公司具有良好的费用控制能力。报告期内,公司期间费用率为13.85%,同比下降7.76个百分点。其中销售费用率下降3.93个百分点;管理费用率下降5.12个百分点;财务费用率上升1.28个百分点,费用率大幅下降主要是收入快速增长而费用相对刚性,规模效应体现。经营活动产生的现金流量净额-1.24亿元,与去年同期-1.12亿元相比基本持平,考虑公司今年业务扩张明显,我们认为其在报告期明显加强了现金流管理。

    内生外延双轮驱动,提升跨区域经营能力

    报告期内,公司利用自有资金24,750.00万元人民币收购永麒照明55%股权。公司还利用自有资金通过股权受让及增资的方式共计投资人民币1,110万元,取得光彩明州30%的股权。两次交易对公司的影响:1、有利于公司实现“夜游经济”的全国性布局,进一步巩固公司的行业地位。2、有利于名家汇在照明工程领域全面协同发展,公司可以有效结合永麒照明的优秀专业设计能力,进一步提高公司专业设计水平。

    内生增长方面,公司已在全国拥有7家控股子公司、1家参股子公司、16家分公司开展全国业务,通过多年的市场开拓、经验积累、管理模式探索以及人才培养,公司已初步建立起覆盖全国的业务网络,实现了跨区域经营能力;另外报告期公司完成定增工作,募集资金8.7亿,充分保证了公司后续开展业务的运营资金。

    给予“买入”评级

    我们预计公司2018年-2020年,公司营业收入分别为11.05亿元、14.55亿元、19.05亿元,同比分别增加62.1%、31.6%、30.9%;归母净利润分别为3.32亿元、4.57亿元、6.11亿元,同比分别增加91.0%、37.7%、33.7%。EPS分别为0.96元/股、1.32元/股和1.77元/股,对应的PE分别为20/14/11x;景观照明市场目前正处于井喷期,公司作为业内唯一上市的工程企业,有望借助市场爆发实现快速成长,给予“买入”评级。

    风险提示

    基建投资继续大幅下滑;原材料价格大幅上涨的风险;业务拓展不达预期的风险。