新安股份:有机硅景气上行,2018H1业绩增逾2.4倍

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2018-09-14

有机硅量价齐升,业绩C增逾2.4倍

    2018H1营收增逾62.87%、净利润增逾2.4倍,扣非净利润达到4.2倍。营收增幅主要系公司产品量价齐升:一方面,2017年Q4季度公司搬迁技改基本完毕,产能达到满负荷生产状态,两大主导产品产销量同比均有所增加:草甘膦原药2018年1-6月产量4.37万吨,比上年同增68.8%;环体硅氧烷2018年1-6月产量7.26万吨;另一方面,行业景气度持续上涨,两大产品销售价格均上涨:其中环体硅氧烷平均售价2.63万元/吨,同比上涨58.04%;草甘膦原药2018年1-6月均价2.40万元/吨,比上年同增16.01%。

    公司利润增幅超过营收增幅,主要是源于公司主营产品价差同时大幅扩大:DMC2018H1价差为19804元/吨,较去年同期大幅增长82%,Q2季度单季度价差环比增长25%;草甘膦方面,2018H1价差为733元/吨,同比增长19%,带动公司整体毛利率提升7pct至24.07%,有机硅制品毛利率提升3.85pct至18.45%;农化产品毛利率提升5.22pct至12.39%。

    三费方面:公司2018H1销售费用率2.9%(去年同期3.3%),管理费用率7.6(去年同期9.2%),财务费用率22.4%(去年同期34.5%),三项费用率呈现同比下降趋势,得益于公司持续有效的管理优势。

    有机硅2018-2019H1无新增产能,景气料将持续维持

    长远而言,纵观2018年,我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%,而2018年行业无新增产能;需求端,内需有韧性,滞后端有支撑;同时汽车、日化及高新科技材料方面对有机硅产品的需求与日俱增,有机硅景气料将贯穿全年。

    近期而言,2018年1-2月份出口量累计达到4.1万吨,同比增长59%;表观消费量为16.6万吨,同比增长19%,虽然近期进入下游消费淡季,有机硅DMC价格小幅回调到34000元/吨,我们预计后续随着“金九银十”陆续临近,价格有望继续震荡探涨,公司有机硅权益产能14.5万吨,价格每上涨1000元/吨,净利润增厚0.9亿。

    草甘膦价格淡旺季虽有波动,但行业整合盈利中枢提高

    草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(至今均价2.61万/吨)价格中枢在稳步提高,主要是:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏。

    纵观2018年,一季度草甘膦市场进度淡季,价格回调至2.4万/吨左右;5月份开始在环保趋严、上游原料产品甘氨酸、甲醇等市场价格上调之际,成本的上涨推动草甘膦市场上行,近期稳定在2.7-2.8万/吨,随着四季度旺季的逐步临近,价格有望稳中上调,而且公司具备草甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。

    预计2018-2019年EPS分别为2.11、2.32,对应PE仅为7.5X、6.8X,维持买入评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600596 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海家化 买入 -- 研报
瀚蓝环境 持有 21.10 研报
双汇发展 中性 -- 研报
北方导航 持有 9.20 研报
完美世界 中性 -- 研报
中国国旅 买入 -- 研报
首旅酒店 买入 -- 研报
宋城演艺 买入 -- 研报
浙江龙盛 买入 -- 研报
星辉娱乐 中性 5.50 研报
海康威视 买入 35.00 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海家化 0.90 1.22 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
北方导航 0.22 0.10 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
浙江龙盛 0.69 0.60 研报
星辉娱乐 0.56 0.67 研报
海康威视 1.52 1.14 研报
明泰铝业 0.82 0.58 研报
比音勒芬 0 0 研报
浙江鼎力 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
完美世界 32 持有 中性
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 29 持有 中性
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 577 81 320
钢铁行业 435 28 264
汽车制造 434 35 251
电子器件 419 53 244
建筑建材 389 44 204
金融行业 387 23 187
化工行业 386 47 156
食品行业 318 22 127
生物制药 317 49 166
酿酒行业 316 17 155
机械行业 270 47 119
房地产 268 24 208
煤炭行业 260 27 117
家电行业 232 13 152
商业百货 198 27 113
酒店旅游 192 20 55
有色金属 181 38 59