安科生物:生长激素快速增长,业绩基本符合预期

业绩基本符合预期。公司2018上半年实现营业收入6.27亿元(+40.21%);归属母公司股东净利润1.30亿元(+12.41%);扣非后净利润1.22亿元(+25.25%),对应EPS0.13元。扣除去年同期投资收益的影响,报告期内公司收入和净利润增长基本符合预期。

    生长激素保持快速增长。报告期内,公司基因工程药实现营收3.26亿元,同比增长28.8%;其中,公司核心产品生长激素粉针预计保持40%左右的快速增长,是公司业绩增长的主要动力。报告期内,公司生长激素注射液的生产申请已纳入优先审评,有望年底获批上市;长效生长激素已完成Ⅲ期临床全部病例入组。随着公司生长激素产品种类的不断丰富,公司生长激素业务有望持续快速增长。

    报告期内,公司主营基因检测业务的子公司中德美联受客户招投标滞后和收入确认的影响,实现营业收入2657万元,同比下降3.87%,实现净利润371万元,同比下降48.5%,预计下半年业绩有望实现恢复性增长。主营多肽药物的子公司苏豪逸明营业收入2604万元,同比增加13.5%,实现净利润876万元,同比增长29%,保持良好增长势头。主营中成药的子公司余良卿实现营业收入1.79亿元,同比增长115.7%,实现净利润1104万元,同比增长-11.3%,收入的快速增长预计主要受销售策略调整的影响。

    销售费用增加明显。报告期内,公司销售费用为2.73亿元,同比增长84.73%;销售费用率达到43.57%,同比增长10.5pp。销售费用的大幅增长主要受公司部分产品由代理销售转变为直接或共同销售,从而加大了学术推广及销售终端开发力度的影响。报告期内,公司管理费用率为11.92%,同比下降4.26pp。财务费用率无较大变化。

    研发项目进展顺利。报告期内,公司研发投入达到5226万元,同比大增52.9%,主要受公司收购VEGF人源化单抗技术的影响。报告期内,公司在研产品注射用重组人HER2单克隆抗体药物研究正在开展Ⅲ期临床试验,在国产HER2类单抗研发中处于领先地位;参股公司博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已获得CFDA受理,目前正在按照CDE的要求补充相关资料。此外,公司正在与德国默天旎生物技术有限公司在CAR-T细胞治疗领域展开合作,针对CD7等其他靶点的CAR-T细胞产品研发也在进行中。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.70亿元、4.79亿元、6.09亿元,对应EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元,当前股价对应PE分别为43.7/33.8/26.6倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。