拓普集团:短期业绩承压,期待三重周期共振

公司发布2018年半年报:实现营业收入30.75亿元,同比增长31.61%;归属于上市公司股东的净利润4.37亿元,同比增长12.86%。其中,2Q18实现营业收入15.78亿元,同比增长34.85%;归属母公司净利润2.37亿元,同比增长10.71%。

    业绩短期承压。由于原材料价格上涨、下游挤压、底盘件并表因素影响,1H18毛利率27.38%,同比下滑2.58%。其中2Q18毛利率为25.72%,环比下滑3.36%。公司三费率费稳中有降,对业绩影响较小。

    受益吉利、通用客户周期,新增订单有保障。公司收入去除并表因素,内生增长在15%左右。公司多项业务实现与吉利同步开发,绑定吉利大周期,稳步提升吉利背部占比。19年将伴随通用迎来产品换代周期,GEM平台车型量产,公司客户端有保障。

    产品周期强,轻量化底盘业务快速增长。上半年公司轻量化收入5.90亿元,同比增长277.73%。铝制控制臂已成龙头,转向节、副车架开始量产,底盘系统集成供应可期。上半年轻量化业务的增长部分受益于5月吉利博瑞GE上市,该车型采用拓普集团供应的全铝合金副车架,单车价值约1200元,为拓普贡献近1亿收入。汽车电子持续发力。汽车电子业务18年上半年营业收入0.68亿元,同比增长31.08%。公司拿到通用GEM平台三款车型的电子真空泵定点,计划于19年开始供应,是未来重要增长点。IBS研发进展顺利,预计19年投产。电子转向系统方面正以帝豪GS为基础车型做测试和整车标定,预计19年会小批量供应吉利。

    产能周期。公司15年IPO以来持续高资本开支,杭州湾项目与武汉项目基本完工处于试产阶段,湘潭、西安等项目有序推进,产能在18-19年开始释放。