阳光电源:逆变器+电站双驱动,业绩增长符合预期

18年中报业绩同比增长10%:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收38.95亿元,同比增长10%,归母净利润3.83亿元,同比增长3.75%,扣非归母净利润3.39亿元,同比增长0.95%,每股收益0.26元,业绩增长符合预期。

    逆变器迎来海外需求周期:2018年上半年公司光伏逆变器务业务收入同比增长0.11%至16.43亿元,系产品结构优化所致。上半年国内需求较好,行业装机24GW,公司逆变器出货8GW,平均售价保持平稳。海外发达国家进入第二轮逆变器需求周期,新兴市场需求日益旺盛。

    EPC及自持电站业务稳健:2018年上半年公司电站并网937MW,其中,自持运营121MW。系统集成业务实现18亿收入,预计300MW项目确认收入。在EPC领域项目储备优质,专注于受政策免疫的领跑及扶贫项目,保障电站系统集成板块将稳定发展。实现发电收入1.57亿元,同比增长2.65倍,预计当前发电规模在300-400MW,持续贡献业绩。

    储能业务爆发在即:2018年上半年公司储能业务收入同比增长428.17%至1.19亿元。与SDI强强联手,持续拓展海外市场,储能业务有望保持高增长,成为公司新晋业绩增长点。

    盈利预测:我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、0.9元、1.1元,对应(8月15日股价)PE分别为9.5倍、7.8倍、6.4倍,维持审慎增持评级。

    风险提示:逆变器出货不及预期;光伏电站装机不及预期;海外市场拓展不及预期;产品价格因供需失衡大幅下滑的风险等。