华兰生物2018半年报点评:业绩符合预期,四价流感疫苗可期

公司血液制品业务保持稳健增长,疫苗业务有望迎来突破,维持公司增持评级。

    维持公司增持评级。维持2018-2020年预测EPS为1.01/1.15/1.34元,目前行业同类公司PE约30X,考虑到公司疫苗业务有望迎来突破,可享受估值溢价,上调公司分红除权后目标价至42元(对应2018年PE42X),维持公司增持评级。 业绩符合预期。公司2018年上半年实现营业收入12.01亿元,同比增长18.59%;归母净利润4.53亿元,同比增长5.05%;扣非归母净利润4.05亿元,同比增长3.04%。业绩符合预期。

    血液制品整体收入增长平稳,产品结构有所优化。2018年上半年,公司血液制品收入11.44亿元,同比平稳增长17.67%。血液制品产品结构有所优化,其中白蛋白收入4.73亿元,同比增长7.89%;静丙收入2.72亿元,有所下滑;其他血液制品(包括其他免疫球蛋白和凝血因子类)收入4.00亿,同比高速增长92.94%。血液制品整体虽已从紧缺逐步转向平衡,但个别产品(如凝血因子类)仍面临较大需求缺口,有望继续推动血液制品行业恢复。

    四价流感疫苗蓄势待发,单抗研发进展顺利。2018年上半年,公司疫苗收入5041万,同比增长50.41%。四价流感疫苗已取得生产批件,并在陕西、福建等地中标;预计随着下半年批签发和销售的顺利推进,四价流感疫苗将为公司疫苗业务提供新的增长动力。曲妥珠单抗等七个单抗的研发正在稳步推进,有望成为公司未来长期利润增长点。

    风险提示:血液制品供需格局进一步恶化,疫苗放量低于预期