卧龙地产:积极推进转型升级,双轮驱动稳发展

公司披露2018年 半年度报告,公司实现营业总收入14.14亿元,同比增长89.74%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.83 亿元,同比增长106.48%。主要原因为房产结转面积增加以及较上期新增君海网络业务(即游戏板块)。

    销售金额有所减少,加快新开工节奏。公司房地产项目签约销售金额为 9.43 亿元,同比减少38.10%,销售均价约9642 元/平;实现新开工面积为 14.43 万平方米,同比增加100%,公司项目主要位于武汉清远和绍兴,区域市场去化良好。公司新增土地面积5.73 万平方米总建面约10 万方,位于绍兴市上虞区,公司补充土储以保证未来房地产板块的稳定发展。

    地产板块收入支撑业绩,低杠杆轻装转型。公司房地产板块实现营业收入10.67 亿元,实现归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元。公司目前的有息负债主要为约6 亿元应付债券,杠杆水平较低。 积极推进转型升级,游戏板块运营良好。公司初步形成房地产业务和游戏业务双主业发展模式,发行《斗战仙魔》、《青云诀》等多个精品手游。游戏板块实现营业收入3.48 亿元,净利润9336 万元,归属于上市公司股东的净利润4798 万元。 盈利补偿条款:君海网络2017 年、2018 年和 2019 年的税后净利润数(以归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为计算依据) 分别为1.3 亿元、1.69 亿元和2.197 亿元。

    首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计 2018、2019 和2020 年 EPS 分别为0.54 元、0.62 元和0.65 元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年PE 分别为8.1 倍、7 倍和6.7 倍。

    风险提示:房地产行业受调控因素下行;房地产项目结转不及预期; 游戏板块发展不及预期。