食品饮料行业周报:龙头估值已具备优势,业绩将是强有力催化剂

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽 日期:2018-09-13

白酒:龙头估值已具备优势,业绩将是强有力催化剂

    本周金徽酒、伊力特、酒鬼酒等区域性酒企相继发布了半年度业绩报告。这些地产龙头酒企Q2业绩表现出色,同时,顺应省内白酒消费结构升级的趋势,产品结构升级显著,带动盈利能力进一步提升。

    进入六月以来,市场普遍对宏观经济环境不确定性的担忧加剧,进而传导至消费板块,医药、食品饮料、家电等消费板块持续调整。我们持续强调,本轮白酒市场同上一轮白酒市场比较有四个维度不同。龙头品种估值已普遍进入到对应2018年20X左右的水平,对应2019年PE普遍在20倍以下,我们认为市场反馈过于悲观。已经披露的白酒公司中报业绩持续向好,龙头茅台虽Q2预收账款下降32个亿,但扣除预收账款测算Q2实际收入增速仍在30%以上,终端调研显示茅台仍然处于供需紧平衡状态。我们预计白酒板块中报业绩仍持续向好,回调带来再次布局的好时机。我们仍然坚定看好整个板块,历经调整,龙头股估值已明显具备优势,茅台24X,五粮液20X,泸州老窖21X,洋河股份21X,未来随着中报业绩持续披露,业绩向好将是强有力的催化剂。

    从目前已披露业绩预告及中报的上市酒企来看,上半年的业绩总体表现较为出色,龙头茅台业绩仍在高速增长,区域酒企产品结构升级显著,白酒景气周期仍在延续。当前位置,我们仍然延续此前的观点,继续坚定看好高端白酒。在高端白酒里,我们首推茅台。次高端未来扩容式增长潜力仍然巨大,我们仍然看好次高端价格带龙头水井坊和汾酒,建议积极关注舍得和酒鬼酒的改善。地产酒我们也优中选优我们推荐洋河、今世缘,和口子窖、古井贡酒。

    调味品:远眺价值,坚守龙头

    优质行业在消费升级下,龙头、区域和细分子行业龙头充满机遇。第一,调味品行业集中度低,未来伴随中小企业退出和行业整合带来的市场留白,集中度提升空间巨大;第二,行业呈现一超多强的良性竞争格局,海天远远领先调味品第二梯队,中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母等区域龙头和细分子行业龙头进行全国化扩张,海天成长路径有望得以复制;第三,产品结构优化和成本上涨共同促使调味品价格中枢上移,而调味品高渗透率和消费粘性使其在销量不变时盈利能力持续提升,此时规模和品牌效应显著的企业显露绝对优势。基于行业逻辑,我们重点推荐标的为海天味业、中炬高新,建议重点关注恒顺醋业、千禾味业、安琪酵母和涪陵榨菜。

    乳制品:静待需求旺季,关注中报机会

    本周乳品板块涨幅8.82%,领先食品饮料板块7.15个百分点。行业看,8月3日我国主产区生鲜乳价格3.37元/公斤,环比下降0.01元/公斤,国内生鲜乳价格整体保持稳定。GDT于8月7日的拍卖结果显示,脱脂奶粉1972美元/吨,环比下降0.3%,全脂奶粉2958美元/吨,环比上涨0.1%。国内华东华南由于高温天气,部分地区出现缺奶,现货成交奶粉活跃,前期价格下跌为后期旺季需求带来空间。从近期草根调研数据看,伊利、蒙牛等龙头促销力度较大,建议重点关注中报确定性较高的龙头公司,适当布局全国性龙头蒙牛、伊利。

    啤酒:十年拐点&行业变化

    华润公告与喜力集团战略合作,高端化进程加速。啤酒板块从2017年末、2018年初开始关注度迅速提升。主要是因为提价等信息密集爆发,但跟踪下来我们认为提价只是初步的表象,实际上行业可能在经历一个十年来的拐点:企业诉求由原来的争抢份额,转向竞争各自的高端能力和盈利能力。由于国内啤酒市场竞争环境长期比较恶劣,目前正处在一个盈利的低点,同时也是一个拐点,未来几年都很可能看到啤酒企业盈利快速增长的过程。所以建议投资者站在长远的角度来看待啤酒行业和公司,目前的相对高的股价和估值会随着业绩快速增长而消化,建议关注这个未来3-5年都会保持快速增长的板块和标的。重点推荐:华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒和燕京啤酒。

    重点推荐:当前时点我们认为业绩确定性高、且估值较低的白酒及大众品龙头已具备优势。白酒重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份;食品板块推荐伊利股份、海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品、养元饮品等。

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