深圳燃气:售气量维持高增速,接收站投产值得期待

售气量大幅提升,公司业绩持续高增长

    2018年上半年,公司天然气销售量达13.76亿立方米,同比增长29.52%。分地区来看,公司在深圳地区共完成售气量9.24亿方,同比18.11%,增量主要来自于电厂用气,上半年电厂用气达到3.91亿方,同比30.04%,增量占深圳地区增量的比重为70%。同时,随着公司异地扩张步伐的加快,深圳市以外的燃气销量也呈高速增长的态势,18年上半年共实现燃气销售量4.51亿方,同比增长64.47%。

    新增两家下游电厂客户,深圳地区气量增长有保障

    从公司的主要下游电厂客户来看,公司目前为钰湖、宝昌、南天三家燃气电厂供气,2018年上半年公司电厂燃气销售量实现了较大幅度的增长。下半年,坪山华电分布式能源项目建成后将由公司供气,同时南山热电也将开始从公司采购气源。其中,华电项目已经和公司签订长期购销协议,规定年供气量为3.8亿方,如果同时考虑南山电厂,那么公司未来电厂用气还将增加4-5亿方。同时,伴随着深圳地区老旧住宅区改造以及“深圳蓝”规划的进一步推进,公司在深圳地区的售气规模有望继续提升。

    异地扩张卓有成效,全国性城燃公司雏形已现

    公司目前在全国共8个省中拥有38个城市(区)的管道燃气特许经营权,与17年6月底相比增加了8个,其中上半年获取的项目共有6个,包括江西上犹圣安新能源有限公司、高安众城天然气有限公司;云南石林巨鹏、弥勒巨鹏、建水县巨鹏、玉溪市江川区燃气公司,说明公司获取新项目的能力较强。在全国性布局加速推进的背景下,公司深圳以外地区上半年新增管道燃气用户8.77万户,实现销售收入达到15.66亿元,同比增长48.9%。截至报告期末,公司管道燃气用户总数达到304.66万户,其中深圳地区194.99万户,其他地区109.67万户,全国性城燃公司雏形已现。

    LNG接收站将于下半年投产,有望为公司贡献较大业绩增量

    公司目前拥有的深圳市天然气储备与调峰库项目已基本完工,接收站年周转能力达到10亿方,预计将于下半年正式投入运营。LNG接收站正式投入运营后,将为公司提供更为充足的天然气气源。如果我们假设接收站投产后,LNG年平均售价在4500元/吨(约合3.358元/方,含税)左右,进气成本在3500元/吨(约合2.612元/方,含税)左右,其他固定成本1.3-1.4亿元,那么在100%利用率的情况下,LNG接收站将为公司全年带来净利润增量4.2亿元,业绩弹性较大。

    看好公司长期发展前景,维持增持评级

    我们认为,随着公司在深圳业务布局的逐渐深入以及异地扩张的加快,公司未来燃气销量有望保持高速增长的态势。另外,将于今年下半年投入运营的LNG接收站也将成为公司新的利润增长点,业绩弹性较大。我们预计,2018-2020年公司将分别实现营业收入132.84亿元、165.77亿元和187.70亿元,归母净利润10.60亿元、13.22亿元和14.63亿元,对应EPS分别为0.48元、0.60元和0.66元,维持增持评级。