帝龙文化:网游持续发力,广告业务爆发

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯,熊亚威 日期:2018-09-13

事件1:帝龙文化发布2018年半年度报告,公司上半年实现营收18.51亿元,同比增长57.11%;实现归母净利3.12亿元,同比增长52.63%;其中,美生元实现净利润2.89亿元,帝龙新材料实现净利2095.6万元。事件2:公司预计1-9月实现归母净利润3.5亿元-4.5亿元,同比增长3.42%-32.97%。单机手游稳定,网络手游进入收获期。

    单机手游:上半年实现营收2.91亿元,同比增长1.91%,占总营收比重15.73%,毛利率61.46%,相比去年同期增加16.29pct。公司单机手游业务受行业放缓影响,与去年同期基本持平,毛利率提升,成为公司重要的现金流业务。报告期内发行的《永不言弃3:世界》被硬核联盟评为2018年5月份唯一明星产品。下半年《布林机》、《阿里消消乐》、《奥特酷跑》、《无限大乱斗》、《摸金校尉》、《猫咪物语》等游戏计划陆续上线。

    网络手游:上半年实现营收1.06亿元,同比增长380%,占总营收比重5.73%。上线发行了《浴血长空》、《次元召唤师》、《仙魄》、《传奇来了》等10款网游。下半年计划推出《茗心录》、《大主宰》、《梦想动物小镇》、《凡人修仙传》、《修真世界》等多款精品游戏。网游业务逐步进入收获期。

    移动广告业务爆发,积累丰富数据与经验。广告推广业务上半年实现营收9.54亿元,同比增长172.79%,占总营收比重51.53%,毛利率12.29%。成为公司营收增长的重要来源,但毛利率相比去年同期下降4.33pct。公司下属从事广告代投放业务的子公司天津点我成为腾讯广点通2018年核心代理商,并被腾讯评为社交广告KA渠道金牌服务商。

    IP为核心,泛娱乐全产业链布局持续推进。公司以IP为核心,积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。孙公司墨龙影业与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》即将于8月30日播出。

    传统建材业务营收稳定,盈利水平下降。建材业务上半年实现营收4.91亿元,同比增长0.33%,但由于原材料涨价、环保要求煤改气、设备技改等因素,导致成本费用大幅上升,毛利率为18.91%,比同期下滑3.37pct。

    盈利预测与投资建议:我们预测帝龙文化2018-2020年实现收入分别为138.35亿元、46.04亿元、54.04亿元,同比增长25.20%、20.06%、17.38%;实现归母净利润7.23亿元、8.86亿元、10.42亿元,同比增长31.72%、22.49%、17.67%;对应发行摊薄后EPS分别为0.85元、1.04元、1.22元。

    风险提示:1)游戏流水不达预期;2)市场竞争加剧;3)项目进程不达预期;5)系统性风险。

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