新大陆:业绩持续高增长,龙头优势凸显

公司上半年无论是商户运营服务集群还是支付设备均实现超预期的高速增长,严监管和激烈市场竞争都让龙头公司风范尽显,高成长低估值白马,继续强烈推荐。

    事件:公司发布2018半年报,上半年实现营业收入26.04亿元,同比增长3.36%,剔除地产项目影响后,公司营收为24.85亿元,同比增长39.00%;归母净利润为3.37亿元,同比减少21.19%,剔除地产项目影响后,归母净利润3.36亿元,同比增长39.75%。

    牌照龙头受益严监管,运营布局快速完善。支付收单和网贷市场的严监管不免让市场对公司的成长性有些担忧,但今年上半年公司商户运营服务集群实现营业收入11.23亿元,同比大幅增长超过67%。18H1公司支付服务业务总交易量突破6,300亿元,同比增长超过70%,6月份国通星驿交易规模排名快速上升至行业第7位,印证严监管环境下行业逐步出清向龙头集中的判断。公司一直致力构建的商户运营“星POS”平台,截止到6月已与超过150家的SaaS合作伙伴、210家ISV合作伙伴以及410家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作。服务商户数量超过25万,商户渗透数量仍有较大的提升空间,随着平台生态的进一步完善有望加速这一进程。

    支付设备逆势强增长,行业地位愈加突出。公司支付设备毛利率的下滑一定程度上反映出行业竞争的加剧,而我们测算作为龙头的新大陆上半年该块业务仍保持30%以上的收入增长,18H1POS产品销量超过800万台,接近去年全年水平。远超行业的增速将使公司的渗透率进一步提升,龙头地位愈加巩固,上半年高端智能POS出货量超40万台,公司产品技术在行业内的前瞻与创新优势将持续放大。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计18-20年EPS为0.71/0.92/1.25元,对应PE仅为21/16/12倍。支付收单继续高速增长,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,支付设备行业地位愈加锐进突出,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。