新泉股份:业绩持续超预期,新产能投放打开成长逻辑

公司公布2018年中报财务数据,业绩优于市场预期。2018上半年实现营业收入18.53亿元,同比增长17.23%;归母净利润1.52亿元,同比增长39.58%。其中2Q营业收入同比增长15.8%,归母净利润同比增长40.7%。

    费率优化提供业绩弹性,毛利率行业领先且仍有空间。公司报告期内期间费用率12.3%,同比降低2.5个百分点;销售费用同比降低1.83个百分点,主因优化运输后,运输费、包装费大幅减少;管理费用降低0.86个百分点,主因管理运营效率优化。1H18公司综合毛利率23.3%,同比微降0.5个百分点,有效对抗了原材料如PP等上涨压力。公司毛利率领先行业水平,主因同步开发能力、高丰富度产品等因素保障公司议价能力以及同期配套新车型较多对冲年降压力。2Q18毛利率24.4%,环比提升1.1个百分点。未来毛利率仍有望提升:1)下半年新配套车型放量,拉高整体毛利率;2)产品结构改善,向核心高毛利率产品仪表板总成、保险杠总成等倾斜,当前乘用车仪表板总成收入占比例由17年的41.7%上升至48.8%。

    与优质客户共成长,全年业绩可期。当前乘用业务占比收入比为84%,公司伴随自主崛起,配套吉利、上汽两大客户多款热销车型,博越(13.9万辆,+12%)、帝豪GS(8.3万辆,+42%)、上汽荣威RX5(11.9万辆,+19%)、新MG6(4.8万辆)等车型销量保持在高位。下半年爆款继续增长伴随配套新车型上市,考虑产能限制,全年收入增速预计17%左右,增量主要来自乘用车仪表板。在毛利率稳定、18年官降结束背景下,全年业绩有望维持40%左右增速。

    可转债资金到位,募投基地新产能配合充足订单打开成长逻辑。中期成长:公司发行可转债4.5亿,常州基地投入2.4亿扩建产能及升级生产线,提升35万仪表板产能等,以缓解华东地区仪表板订单超140万套的矛盾;同时计划进一步完善长三角产业集群,就近设立基地服务吉利、上汽等核心客户;投资2.1亿元新建长沙基地,新增45万保险杠产能等,生产广菲克内、外饰。长期成长:公司内饰产品的高性价比、高质量已经受到大众等厂商考察认可,产能压力缓解后,切入持续降本的合资厂商供应链,抢占市场份额逻辑顺畅。

    风险提示:1、汽车销量不及预期 2、业务拓展不及预期。