爱建集团2018年中报点评:信托业务收入实现高增长,均瑶持股比例继续提升

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦,高超,齐瑞娟 日期:2018-09-13

本报告导读:

    信托业务收入高增长带动爱建信托18H1净利润同比+51%,成为公司业绩高增长的核心驱动;均瑶集团持股比例继续提升,信托增资有利于后续转型发展。

    投资要点:维持“增持”评级 ,下调目标价至12.06元。公司18H1营业收入/归母净利润12.3/5.4亿元,同比+45%/+50%,上半年ROE6.7%;18Q2净利润3.6亿元,同比+57%,符合我们预期。信托业务收入高增长带动爱建信托净利润同比+51%,成为公司业绩高增长的核心驱动。考虑到资管新规对信托行业的未来影响,下调公司2018-20年EPS至0.67/0.72/0.87元(调前0.73/0.92/1.12元),基于2018年EPS给予18倍P/E,下调目标价至12.06元(调整前19.12元)。

    信托业务收入高增长带动信托业绩高增长。1) 公司中报披露,上半年爱建信托受托规模达2885亿元,实现净利润5.7亿元,同比+51%,同时信托产品直销规模同比+31%,公司后续对爱建财富和信托直销业务资源的整合有利于提升公司资金端实力。2)18H1末公司发放委托贷款及垫款规模达到47.3亿元,较年初增加23亿元,表内贷款规模扩张带动固有业务相关利息收入同比+200%,利息收入达到2亿元。3)爱建租赁18H1末生息资产余额达到35.6亿元,同比+6.2%,上半年净利润0.54亿元,同比+18%。

    均瑶持股比例继续提升,信托增资利于转型发展。1)公司18年1月完成定增,均瑶集团持有公司22.1%股份位列第一大股东,近期均瑶集团在二级市场合计增持公司5%股份,持股比例升至27.1%,强力民营股东入主有望提升公司经营效率。2)公司18Q1已完成爱建信托12亿增资,后续拟继续对其增资4亿元,资本金扩充有助于公司应对行业压力,实现自身转型发展。

    催化剂:公司主动管理信托规模增长持续性超预期。

    风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。

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