中国石油公司半年报:上半年净利润同比增长113.7%

l中国石油公布2018年半年报。今年上半年,公司实现营业收入11088.22亿元,同比增长13.6%;实现归属于母公司股东净利润270.86亿元,同比增长113.7%,油价企稳回升助推公司业绩逐步步入正轨。

    每股经营数据。今年上半年,公司实现每股收益0.15元;每股净资产6.60元;每股经营性现金流0.80元。

    油价上涨,业绩大增。今年上半年布伦特原油均价71.11美元/桶,同比增长34.63%;石化行业高景气(我们预计石化行业景气高峰出现在2016-2018年)有助于公司炼油化工业务实现不错盈利。油价提升、炼化业务继续高景气等推动公司上半年归母净利润实现大幅增长113.7%。

    勘探与开采业务:2Q18盈利为2015年以来新高。2Q18,公司勘探与开采业务出现经营收益201.48亿元,为2015年以来单季度最高值。原油价格的上涨直接带动了公司油气勘探与开采业务的大幅改善。在业绩改善的同时,上半年公司原油、天然气产量同比均实现增长。

    炼油与化工业务:上半年原油加工量同比增长16.08%。公司炼油与化工业务实现经营收益232.08亿元,同比增长46.5%。业绩的增长主要得益于原油加工量的提升。上半年公司加工原油5.52亿桶,同比增长16.08%。从产品结构看,公司加大了成品油的产量,而化工品产量则有所下降,公司成品油收率达到68.97%,同比提升了1.67个百分点。

    成品油结构进一步优化。公司汽油、煤油、柴油产量均实现增长。上半年汽油产量2096.4万吨,同比增长22.22%;柴油产量2572.8万吨,同比增长12.71%;柴汽比由1H17的1.33:1降至1H18的1.23:1。

    天然气与管道业务:较好地贯彻了进口“增量不增亏”的方针。今年上半年公司天然气与管道业务实现经营收益161.05亿元,同比增长15.6%。在进口方面,上半年公司天然气进口同比大幅增长89.19亿方,增幅约33%(2017年上半年销售进口天然气268亿方)的情况下,进口亏损为134.13亿元,亏损增加幅度为13.68%。进口亏损额的增幅明显小于进口量的增幅。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.34、0.38元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。我们按照2018年6.73元BPS以及1.2-1.5倍的PB,对应合理价值区间为8.08-10.10元,维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:原油价格回落、石化产品价差下降。