皖能电力2018年半年报点评:扭亏为盈符合预期,期待优质资产注入

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍,伍永刚 日期:2018-09-13

投资建议:综合考虑电/煤价变化,下调18/19,维持20年EPS预测至0.16/0.21/0.31元(调整前为0.19/0.28/0.31元)。考虑到神皖即将注入,业绩有望增厚,维持目标价6.81元,对应18年43倍PE,维持增持。

    事件:8月29日公司发布半年报,2018H1营业收入58.66亿,同比增长9.4%;归母净利1.41亿元,同比扭亏为盈,符合预期。同时公司公告拟以股权+现金方式收购神皖能源49%股权。

    2018H1扭亏为盈,业绩改善符合预期。营业收入同比上升9.4%,主要由于18H1发电业务量、价齐升,(电量136.2亿千瓦时,同比增长12.5%,原因是钱营孜两台机组投产以及利用小时数提升),营业成本同比上升4.7%。营业收入上涨幅度高于营业成本,毛利率同比显著提升(提升4.3个百分点至4.4%)。此外投资收益同比增长0.93亿元,最终18H1归母净利1.4亿元,同比扭亏为盈(2017H1亏损0.5亿元)。

    收购神皖能源方式拟更改,资产注入有望提升盈利能力。公司公告发行股份收购神皖能源24%股权(皖能集团拟全额认购),以现金方式继续收购其余25%股权(原计划为发行可转债收购神皖能源49%股份)。神皖装机规模较大(注入后可增加皖能电力权益装机45%),同时神皖的煤炭100%由控股股东神华供应,成本端优势显著,盈利能力业内领先(17年毛利率16.2%,高于华能国际、皖能电力)。收购完成后,公司体量及盈利能力有望显著提升。

    风险提示:煤价超预期上涨、用电需求不达预期

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