商业贸易行业:重构商业,放眼全球,数字巨头全球化成长进行时

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,曾荣飞,石泽蕤 日期:2018-09-13

作为国内最庞大的互联网生态体,公司已经形成了零售、物流、批发、云计算和金融科技服务的完整商业基础设施闭环,同时形成了电商、线下消费、外卖、到店消费、旅行、文娱消费的消费场景闭环,无论是对B 端还是C 端,阿里巴巴目前都可以提供以消费者为中心的一站式解决方案。

    公司利用数据驱动“人、货、场”重构新商业模式,向传统零售业输出基础设施服务能力,通过自营和外延布局完善新零售版图,提升公司在整体零售领域市占率,驱动公司核心电商业务保持高增长。新零售业务中阿里巴巴自营生鲜零售盒马鲜生在坪效、线上销售占比均为行业第一,预计2018年底盒马鲜生开店数量达到100家+,而饿了么也在年中并表,预计2018年收入将接近200亿元,为公司新零售板块贡献强劲增长。除了生鲜超市、商场,阿里巴巴着力打造城市社区零售店订货、物流、营销、增值服务的一站式服务直供平台零售通在2018年也获得加大资源投入,2018年618零售通单日销量同比增加42倍, 2019年预计零售通线下签约门店将达到100万个,远期看零售通将可能占据社区零售供货和销售20%以上的市占率。

    公司围绕品牌商进行多渠道多平台“全域营销”,围绕“信息流、资金流和物流”输出基础设施能力,在新零售带动下实现营销、支付、云计算、物流业务高增长,看好未来公司借助技术和数据持续向传统行业赋能。天猫平台三年来进行多次架构调整意在实现对品牌厂商进行线上线下一体化的“全域营销”, 即除了天猫外,天猫超市、聚划算、阿里云、1688的B2B 平台都为同一品牌厂商提供全方位营销服务,未来2年公司在整体互联网营销市占率将超过30%,预计公司中国核心电商板块整体收入增长仍高于平台GMV 增速。除银泰百货、盒马鲜生、饿了么、天猫进口属于阿里巴巴自营,收入直接计入新零售收入外,公司输出自身基础设施和数据能力改造传统零售,将为云基础设施、广告营销、系统和技术服务费、物流数据支撑等方面也带来增长。公司自身的各项基于互联网的基础设施和数据能力在完成传统零售行业改造同时也在逐步延伸至其他传统行业如药品流通、酒店业等。

    国内线上流量红利消失,公司全球化发展加速,电商、云计算、物流、文娱多领域出击协同作战,东南亚、印度和“一带一路”成为主战场,与国际巨头正面交锋。2014年开始阿里巴巴展开国家化战略,通过设立当地子公司、外延并购多种手段在东南亚和印度市场布局电商、支付领域。在东南亚目前并购了东南亚最大电商Lazada、入股印尼最大电商Tokopedia、入股新加坡邮政等。公司以国家为单位的战略高度,在东南亚各国投资物流、云计算、产业园等基础设施,帮助基建和人才完善,促进当地与中国跨境贸易往来。今年4月公司将用110亿泰铢投资泰国,帮助建设智慧数字中心和出口物流基础设施,同时培训电商人才。2018年6月开设马来西亚办公室,将持续帮助马来西亚中小企业出口,并搭建全球贸易所需的基础设施。公司一系列投资布局是希望在人口同样密集但是电商渗透率低于10%的东南亚保持领先。除了东南亚市场,阿里巴巴2015年开始也通过投资布局逐步完善印度电商生态,投资印度支付公司One97Communication、物流公司XpressBees、电子商务Paytm 和Snapdeal等,近期公司也准备与零售商Reliance Retail 成立合资公司。但是印度市场巨头环绕、竞争激烈,亚马逊和沃尔玛是最大竞争对手,目前在印度电商市占率领先。面对海外巨头,公司多线业务出击,准备在印度正式落地阿里云服务,也准备在印度推出流媒体服务。速卖通在“一带一路”国家发展迅速,一直是俄罗斯第一大电商平台,随着海外仓和物流基础设施完善,速卖通GMV 增长迅速,从2012财年20亿美金达到2017财年101亿美金,平台目标在2020年GMV 超过200亿美金,综合预计未来海外零售业务在FY 19将持续80%高增长。

    中国云计算渗透率低于10%,仍然处于高速发展阶段,阿里云已经连续12个季度实现100%高增长,在中国公有云市场市占率接近50%,按营收规模全球排名第4,经过多年双11和12306大规模使用检验,阿里云在规模、产品创新速度、解决方案能力一直保持国内领先,是阿里生态体系输出最核心的基础设施之一。目前阿里云在中国和海外拥有47个可用区和18个地理区域部署了公有云服务,且拥有覆盖全球六大洲70+个国家1500+的全球CDN 加速节点,是目前国内基础设施资源最多最稳定的云计算厂商。阿里云平台为公司生态内部和为广大企业、政府提供IT 基础设施和数据中台,支撑传统行业和业务向智能化数据化转型,尤其在赋能传统零售商上,帮助传统零售通过数据智能转型新零售,预计2020年阿里云收入规模超过400亿元。

    注重基础科学研究,布局芯片和操作系统,志在更长远发展中的自主可控。公司预计投资1000亿建设达摩学院,重点投入基础科学研究,涵盖量子计算、机器学习、基础算法、网络安全、视觉计算、自然语言处理、人机自然交互、芯片技术、传感器技术、嵌入式系统等多个产业领域,建立了遍布全球的研发体系。同时公司投资布局芯片领域,并购中天微,投资寒武纪、Barefoot Networks、深鉴、Kneron、翱捷科技(ASR)等多家芯片尤其是人工智能芯片公司,希望未来在云计算和IoT 业务发展时做到资源可控、技术可控、拥有核心竞争力。

    投资建议:国内线上流量红利消失,数据帝国寻求全球化发展,今年全球化布局和新零售投资加速,我们看好公司在电商零售、云计算、物流、支付等基础领域的不断创新和技术输出,无论在数字营销、企业IT、金融科技还是物流领域公司市占率都在提升,虽然有各种问题,大文娱、大健康两条长线布局仍然在不断完善,从线上向线下发展过程中,公司毛利率虽然有下降,构建了更强的护城河。我们预计今年阿里巴巴国内电商平台GMV 总体增速23.5%的平稳增长,核心商务整体收入增速54%左右,国内零售营销收入增长在50%左右,由于新零售业务自营和新并表的饿了么、菜鸟网络都增长较快,其因此新零售板块也成为FY 2019~FY2020公司核心电商业务最重要增长动力。作为商业基础设施最重要的云计算和物流两个板块也依旧保持强劲增长,预计FY 2019阿里云将保持90%以上同比增速,而菜鸟网络也将保持30%以上增长。

    风险提示:

    1)社交电商快速崛起可能导致公司电商平台市线上市占率下降风险2)线上流量红利消失公司获客成本持续增加可能导致销售费用率上升风险3)由于新零售板块菜鸟、饿了么、口碑等子公司持续亏损,且新零售建设期投入较大,导致公司毛利率和净利率下降较多风险4)中国居民消费增速放缓导致公司电商GMV 增速放缓5)文娱板块亏损持续扩大风险6)海外市场竞争激烈、国际贸易摩擦

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