飞荣达点评报告:完成天线全产业链布局,迎接5G建设

消费电子拉动核心电磁屏蔽材料及器件业务高速成长。2018年上半年公司净利润近翻倍增长,主要原因在2017年上半年新产品开发较多,部分新项目开发推迟量产,项目开发及管理成本上升等导致利润下滑较多,目前恢复正常并且今年汇兑收益增加。主营电磁屏蔽材料及器件业务实现收入2.75亿元,同期增长45.03%,毛利率29.3%,原于公司2017年下半年开始向微软主要硬件产品线X-BOX供货,以及老客户华为供货稳定增长,有力提升了公司产品销量。导热材料及器件实现收入7136.81万元,由于通信设备市场处于4G到5G的过渡期,销售收入没有明显变化。其他电子器件实现收入1.99亿元,同比略微下滑6.08%。

    由天线零部件供应商转向天线全产业链布局。公司创新开发的全新一代塑料天线振子,具有独特技术方案优势。天线振子是基站天线的核心器件,预计SG时代单面天线的振子数量将会从4G最多16个大幅增加至64、125甚至256个。2018年8月公司先后收购下游两家天线企业:生产4G/5G基站壳体、散热器、滤波器、天线基座的润星泰和生产移动通信天线的广东博纬通信,完成了天线全产业链布局,未来有望协同各方的客户资源,共同进行SG天线技术研发。

    收购昆山品岱55%股权加强导热产品布局。据悉,5G芯片的计算能力要比现有的4G芯片高至少5倍,功耗大约高出2.5倍,带动手机散热技术进一步凸显重要性。公司8月公告拟以7150万元收购昆山品岱55%的股权,昆山品岱主营电子产品中散热模组、散热器及相关配套产品,应用在服务器、医疗器械、军工产品、新能源以及消费电子等领域。公司已是华为等手机厂商的石墨散热片供应商,此次收购预计将借助其专业散热研发能力,并与公司原有的电磁屏蔽和导热产品发挥协同效应,加强公司在智能手机散热市场的竞争力。

    盈利预测与建议:我们预计公司在2018-2020年备考归母净利润分别为1.82/2.47/3.23亿,对应的PE分别为58/43/32,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。