欧普照明:国内家居照明龙头企业,品牌渠道建设形成护城河

国内家居照明龙头企业,深耕品牌巩固竞争优势公司为国内家居照明龙头,重点布局四大类产品,生产模式为自制+OEM,现阶段公司的主要产品共分家居照明灯具、光源、商业照明灯具、照明控制及其他产品。欧普家居照明灯具产品风格多样,包含现代装饰、新亚洲风尚、西式复古等多种风格类型。公司深耕品牌建设,定位于中高端市场,并与传统竞争对手形成差异化竞争。经过20余年的不懈努力,已成为国内知名的照明品牌。

    渠道建设形成护城河,市场份额有望持续提升近几年,公司不断加大渠道建设力度,销售费用率持续提升,且明显高于竞争对手。线下渠道方面,公司经过多年的积累和发展,目前已经在全国建立了较为成熟的经销网络。线上渠道方面,欧普照明在天猫、京东、亚马逊、苏宁易购、1号店等电商平台均开设了官方自营店。此外,近年来公司积极拓展海外市场,在全球重点区域和市场进行本地化布局。

    目前照明行业厂商数量众多,行业集中度低,欧普、雷士、飞利浦等龙头企业的市场份额均处于较低水平。随着国外四大照明巨头相继退出,国内龙头企业有望凭借其渠道、品牌优势迅速抢占海外巨头留下的市场份额。

    公司具备产品线齐全的优势;品牌建设领先,口碑及知名度高;渠道网点布局领先,三四线城市积极下沉,有望持续提升市场份额。

    公司激励机制完善,业绩考核目标带来持续动力欧普照明于2018年2月发布了2018年股票期权与限制性股票激励计划,我们认为,通过长达6年时间跨度以及覆盖人数范围较大的激励政策,有利于提高实现公司核心业务人员、高管等与公司业绩的长期利益绑定,充分激发人员的积极性。

    投资建议欧普照明为国内通用照明行业龙头企业,公司具备强大的品牌影响力以及广泛的渠道布局,同时通过丰富的SKU系列进一步提升市场份额。我们认为,照明行业集中度存在广阔的提升空间,公司目前业务布局良好,有望在未来集中度上升中充分受益。

    我们预计公司2018-2020年营业收入分别为80.5亿元、93.8亿元、109.9亿元,同比增长15. 7%、16. 5%、17.2%;归母净利润分别为8.5亿元、10.4亿元、12.8亿元,同比增长24.8%、22.7%、22.6%,对应18-20年PE为26.6x、21.7x、17.7x,首次覆盖给予“买入”评级,目标价31.48元,对J立18-20年28.OxPE、22.8x、18.6xPE.

    风险提示:房地产市场波动;原材料价格波动;市场竞争加剧等。