大华股份:业绩增长符合预期,持续加大渠道建设

类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常格非 日期:2018-09-13

业绩增长符合预期,盈利能力持续提升,2018H1公司实现营业收入98.14亿元,同比增长31.47%,其中国内收入为63.75亿元,同比增长33.27%。国外业务实现营收34.39亿元,同比增长28.26%;受益于雪亮工程以及智能化摄像头带来的价格提升,安防行业持续保持高景气态势。

    持续加大渠道建设,运营效率显著提升,2018H1公司毛利率下降2.93pct至36.52%,毛利率下滑的主要原因是受到汇率影响以及海外市场竞争加剧的导致海外业务的毛利率下降6.26pct至36.66%。期间费用率下降2.9pct至24.09%,其中销售费用率12.76%基本与上期持平,继续加大渠道建设;管理费用率下降2.09pct至11.56%,运营效率显著提升;财务费用-0.23亿,较去年0.49亿大幅改善,主要原因人民币贬值本期汇兑收益2381万;由于经营规模持续增长,经营性现金流-1.1亿元,较去年同期-0.92亿元进一步下降,同比减少18.99%。

    加大精准研发投入,持续提高方案解决能力,公司深入洞察行业与技术趋势,加强研发的精准投入,持续提升和完善核心技术、平台、产品和端到端综合解决方案能力。积极推进“全智能、全计算、全感知、全生态”的人工智能战略。2018H1公司解决方案实现营收50.19亿元,同比增长34.03%,占比提升097pct至51.13%。

    盈利预测:

    预计2018-2020年,公司实现营收250.23、323.85、434.88亿元,实现净利润28.53、35.66、47.07亿元,对应EPS0.98、1.23、1.62元,对应PE15、12、9.倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    汇率风险,海外市场经营风险,新产品需求不及预期风险、人工智能在安防行业渗透不及预期,雪亮工程推进不及预期。

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