洲明科技:巩固LED显示,筹谋文创灯光蓝海

巩固LED显示,筹谋文创灯光蓝海,维持买入评级

    洲明作为全球领先的LED应用产品和解决方案供应商,已形成LED显示屏、LED照明(包括专业照明和景观照明)两大业务板块。在LED显示屏市场,2017年洲明租赁屏份额全球第一、小间距份额全球前三,公司目标成为全球最大的LED显示屏智能制造中心。在LED照明市场,我们认为照明工程正迈入文创灯光新阶段,2017年公司采取了一系列外延行动,从产品、项目设计、项目施工全方位布局照明工程,直接受益行业兴起。我们预计公司2018-2020年EPS为0.62、0.83、1.06元,维持买入评级。

    小间距替代空间犹存,渠道建设助力公司市场份额提升

    AVC预计2018年平板拼接、DLP拼接市场规模为66.9亿元、21亿元,商用电视和广告机市场规模为59.4亿元、51.3亿元,基于小间距LED的性能优势,以及芯片、封装产品今年的降价趋势,我们认为小间距LED市场仍有望继续扩大。根据高工LED数据,2017年洲明LED显示屏市占率6.3%,较2016年提升2.2pct。我们认为,随着LED显示屏分辨率的提升、政府投入的照明工程订单的增多,客户对显示屏品质、品牌的要求有所提高,在渠道建设释放品牌效应的基础上,公司市占率有望提升。

    照明工程迈入文创灯光新阶段,公司定位文创灯光运营商

    在国家大力推动惠及民生的基础设施建设的时代背景下,我们认为,向“美其容、丰其景、彰其文”内涵延伸的照明工程正在进入文创灯光新阶段,真正诠释LG所提出的“万物皆显示”理念,基于文创灯光,楼宇墙面、地面、水面、植物表面都可作为图像信息的载体,成为汇聚游客、路人注意力的焦点,通过旅游经济、定制内容投放、周边产品销售三个方面展现变现潜力。洲明定位文创灯光运营商,目标以设计拿工程、以工程实现利润、以运营实现利润可持续化。

    公司通过外延并购,全方位强化照明板块业务能力

    面对自2016年杭州G20峰会之后国内快速兴起的照明工程市场,2017年洲明采取了一系列外延行动,从产品、项目设计、项目施工全方位强化照明市场业务能力。目前公司已经形成了专业照明(17年9月收购爱加照明)、景观照明(17年12月先后收购清华康利、杭州柏年)两大照明业务板块,其中专业照明板块涉及EMC路灯改造、智慧路灯、高端商用照明及灯光设计;景观照明板块涉及文创灯光、城市景观亮化、城市市政亮化。

    LED显示与照明齐发力,维持买入评级

    我们一方面看好公司在LED显示屏市场通过产能扩张和渠道建设抢占更大的市场份额,另一方面看好文创灯光兴起为公司带来的行业机遇,预计公司2018-20年归母净利润分别为4.74、6.32、8.10亿元,参考同行业可比公司2018年平均18.15倍PE估值,给予公司2018年18-20倍PE估值,对应目标价11.2-12.45元,维持买入评级。

    风险提示:LED小间距竞争加剧;宏观经济下行拖累照明工程投入。