喜临门:品牌渠道齐发力,中报延续高增长

核心观点

    喜临门发布2018年中报,上半年公司实现营收18.4亿元,同比增长56%;归母净利润1.23亿元,同比增长30%,符合我们此前预期。公司扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长34%。Q2单季度实现营收9.6亿元,同比增长36%;归母净利润0.7亿元,同比增长35%。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.01、1.44、1.98元,维持“买入”评级。

    业绩符合预期,自主品牌高速增长

    分业务看,公司自主品牌高速增长,上半年实现收入7.3亿元,同比增长50%;酒店工程业务实现收入1.3亿元,同比增长22%;ODM/OEM业务实现收入6.8亿元,同比增长34%;影视业务实现收入0.8亿元,同比增长1.1%;M&D沙发贡献业务实现收入2.2亿元。盈利能力方面,受原材料价格同比上涨较多影响,公司毛利率小幅下降1.2pct至31%;受国家品牌计划等广告宣传费增加影响,上半年销售费用率上行带动期间费用率同比提升2.2pct至25%,对应销售净利率同比下降1pct至7%。

    提升渠道覆盖力,扩大品牌影响力

    公司全面提升终端渠道覆盖率,上半年“喜临门”、“M&D”分别新开门店280、80余家,目前门店总数分别超过1700、300家。同时,公司加强门店精致化管理,建立统一门店标准,加强导购知识技能培训,提高终端服务水平。此外,公司在天猫、京东等线上销售平台基础上积极与严选、云集等电商新平台展开合作,保障线上业务稳定增长;深度开发与酒店客户、地产客户的合作,不断提升品牌终端渗透率。品牌层面,公司重塑品牌定位,聚焦“保护脊椎”的床垫产品,以“国家品牌计划”为依托,每月举办全国性主题活动,大幅提升品牌知名度,提高终端销售业绩。

    优化产能布局,泰国建厂开拓东南亚市场

    今年以来中美贸易摩擦不断升级,给公司海外代工业务带来一定不确定性。公司提前布局海外工厂,拟在泰国设立生产基地,充分利用当地资源、拓展东南亚市场,同时规避国际贸易壁垒。目前公司已在浙江绍兴、浙江袍江、四川成都、广东佛山、河北香河建有生产基地,上半年公司袍江出口基地项目二期、河南兰考生产基地项目稳步推进,公司预计今年下半年至明年上半年可建成投产。全国性产能布局将有效支撑公司各地销售网络,降低物流成本及运输时间,提高公司整体竞争实力。

    自主品牌高增长,维持“买入”评级

    伴随自主品牌收入高增长持续及收入占比提升,公司盈利弹性将逐步显现。我们维持此前盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为4.0、5.7、7.8亿元,对应2018-2020年EPS为1.01、1.44、1.98元。维持此前估值水平,给予公司2018年20~22倍目标PE,目标价为20.20~22.22元,维持“买入”评级。

    风险提示:地产销售增速不及预期,渠道扩张不达预期。