中兴通讯中报点评:禁令致业绩触底,迎5g后边际改善

维持“增持”评级,下调2018年目标价至24.75元。相比上次目标价35元,本次下调幅度为29.3%,下调主要因为公司受美国二次禁售影响,股价出现大幅波动,同时支付10亿美金罚款导致2018年出现较大亏损,调整后预测公司2018-2020年EPS为-0.99、1.23和1.47元(之前预测分别为1.18、1.33、1.53元)。采用PB估值法,给予2018年3.5倍PB,对应的目标价为24.75元。

    禁令事件导致中兴一季度业绩触底。今年4月16日中兴通讯被美商务部二次禁售,公司各项主营业务均受到很大的影响。中报显示,2018年上半年公司实现营业收入394.34亿元,同比减少26.99%,归母净利润为-78.24亿元,同比减少441.24%。

    公司归母净利润减少主要由于禁售事件所致,目前各项经营已经恢复。公司业绩不佳主要由于公司支付10亿美元罚款,及由于公司主要经营活动无法进行导致的经营损失、预提损失所致。公司在2018年6月12日发出公告,称已与BIS达成《替代的和解协议》,并在8月召开股东会,宣告业务目前已完全恢复。

    今年第三季度业绩将扭亏为盈,未来持续向好。公司公告2018年Q3单季度将实现归母净利润0.24-10.24亿元,表明各项业务开展顺利,有望填补前期丢失或推后的订单业务。5G商用在即,5G规模投资将给公司迎来营收及净利润的双升,有望重回主设备商第一梯队。

    风险提示:集采导致净利润增长乏力;贸易战带来行业不确定性风险。