格力电器2018中报点评:中期业绩靓丽,看好新冷年保持平稳增长

投资建议:尽管今年旺季销售略显平淡,但当前渠道库存依然可控,下半年通过适度的渠道压货仍有望保持主营平稳增长;而长期来看,空调仍有较大的保有量提升空间,销量仍有增长潜力;此外公司多元化积极推进,关注智能装备、芯片等布局进展;空调旺季销售略低于预期,下修2018-2020年EPS4.51/5.17/5.96元(原4.65/5.58/6.58元),参考板块估值,给予10xPE,下调目标价至47元,增持。

    上半年产销两旺,业绩保持强劲增长:18H1公司总营收920.05亿元(+31.40%),归母净利润128.06亿元(+35.48%),Q2单季总营收519.79亿元(+30.00%),归母净利润72.25亿元(+32.85%);公司中期分红10派6元,对应当前股息率1.48%;业绩保持强劲增长,一是良性的渠道库存之下,公司压货较为积极,二是今年推出“超级品牌日”等多场大促,促销力度加强也刺激了终端销售和库存消化。

    渠道库存可控,新冷年有望保持平稳增长:中报预收款同比下滑67%,无需过分担忧,Q2属于渠道备货淡季,而今年渠道库存相对充足,实际下半年经营仍要看Q3新冷年开盘回款情况。我们判断,虽然受基数与天气影响,7-8月空调销售略显平淡,使得目前渠道库存略高于去年,但仍处于可控水平,在公司今年较为积极的规模诉求之下,新冷年通过适度的渠道压货有望推动主营继续保持平稳增长。

    催化剂:空调需求超预期、多元化业务超预期

    风险提示:地产大幅下滑、市场竞争加剧、原材料价格上涨