中航沈飞:均衡生产效果显著,股权激励释放活力

公司公布2018年中报:实现营业收入625,730.77万元,同比增长519.27%;实现净利润10,168.61万元,归属母公司所有者的净利润9,974.74万元,全面完成2018年半年度经营计划目标。

    报告期内公司营业收入大增,归母净利润由负转正,主要原因是公司报告期内大力推进“均衡生产”。公司2017年上半年营业收入仅占2017年全年的5.19%。2018年公司持续完善供应链管理体系,产品各季度交付均衡性提高,比上年同期大幅改善。

    2018年上半年公司期间费用共计2.82亿元,同比2017年上半年3.96亿元大幅下降28.79%,均主要是公司报表合并范围变化所致。其中销售费用444.93万元,同比下降75.86%;管理费用3.22亿元,同比下降15.88%;财务费用-4449.67万元,相比去年同期减少3943.33万元,主要是合并报表范围变化和利息净收入同比增加所致。

    截至2018年中报,公司应收账款规模19.91亿元,同比增加13.42%;存货规模92.27亿元,同比增加16.51%,存货中原材料规模19.87亿元,占比21.54%,在产品72.35亿元,占比78.42%。公司与航空工业集团及其下属公司实际发生关联交易4.65亿元,其中销售商品规模4.61亿,提供服务规模329万元。

    公司推出第一期股权激励激励计划,拟向上市公司董事、高管、核心管理和技术骨干合计92人授予限制性股票407.27万股,授予价格22.53元/股,其中高管人均持股9.26万股,持股成本208.73万元,核心技术骨干人均持股3.63万股,持股成本81.80万元。

    我们维持盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS分别为0.51/0.65/0.76元/股,对应的PE分别为72/57/48倍(对应2018/8/30的公司股价),维持评级为“审慎增持”。

    风险提示:军品研制进度不及预期,军品立项情况不及预期,军品价格不及预期。