内蒙一机公司半年报:业绩大幅增长,军民品订单充足

归母净利润与经营净现金大幅增长。内蒙一机2018年上半年实现营业收入50.82亿元,同比增加10.91%;归母净利润为2.89亿元,同比增加47.28%;扣非归母净利润为2.64亿元,同比增加35.57%。公司综合毛利率为11.44%,与2017年同期基本持平;三项费率为4.37%,比2017年同期减少1.13pct;净利率为5.72%,为2016年军品资产注入以来的最高值。公司利润增加源自三项费率降低、资产减值损失减少和投资收益增加。报告期内,公司经营净现金为20.30亿元,比2017年同期增加246.75%,经营净现金大幅提升源自产品回款和预收款增加。

    军品市场地位稳固。内蒙一机是我国唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地,生产履带、轮式、火炮三大系列产品,形成轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。报告期内,公司围绕轮履两大系列产品持续开展技术研究:如新型履带装备立项,装甲车改进研制项目获得陆军批复并开拓新的领域等,进一步提升公司在军品核心领域的地位。2018年上半年公司军品订货再创新高,为全年业绩增长奠定坚实基础。

    铁路货车订单向好,全年增长可期。内蒙一机子公司北创公司可生产敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车和专用车6大系列40多个型号,覆盖60吨级到100吨级的整车产品,先后通过EN15085、TSI等认证,产品远销东南亚、中亚、非洲等国家和地区。报告期内,北创公司与中国铁路总公司签订铁路货车采购合同合计金额9.24亿元,包括C70E型通用敞车1000辆和C80B型通用敞车1200辆。2018年上半年,北创公司实现净利润2505.92万元。

    2018年6月末国务院常务会议提出,要更好发挥铁路在大宗物资运输、长距离运输中的骨干作用,力争到2020年大宗货物年货运量在150万吨以上的工矿企业和新建物流园区接入铁路专用线比例、沿海重要港区铁路进港率分别达到80%和60%以上。我们认为,为配合铁路运力提升,铁路货车和机车采购量有望提升,北创公司作为主要供应商之一有望充分受益。

    盈利预测与投资建议。我们预计内蒙一机2018年至2020年EPS分别为0.40、0.48和0.55元/股。结合可比公司的估值情况,我们给予内蒙一机2018年35倍-40倍PE估值,对应合理价值区间为14.00元-16.00元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。武器装备需求变化影响军品业务经营业绩;民品市场回暖低于市场预期;技术开发风险。