亿纬锂能:三季报预告超预期,维持“买入”评级

三季报业绩预告超预期,维持“买入”评级

    公司三季报业绩预告:第三季度实现归母净利润1.65亿-1.77亿,同比增82.11%-95.05%。公司公告:电子烟子公司麦克韦尔单季度业绩实现超预期增长;三元圆柱电池拓展电动工具市场,亏损减少。我们预计公司18-20年EPS分别为0.63元,0.83元,0.98元,参考可比公司18年平均PE估值26.7倍,考虑公司后续业绩高增长可期,给予18年目标PE25-28倍,调整目标价至15.81-17.71元,维持"买入“评级。

    18Q3业绩预告超预期

    公司公告三季度业绩预告,前三季度预计实现净利润3.24亿-3.36亿,同比增0.2%-3.83%;扣除去年转让麦克韦尔股权投资收益1.22亿的影响,同比增61.33%-67.17%;第三季度实现归母净利润1.65亿-1.77亿,同比增82.11%-95.05%,超预期。其中,电子烟子公司麦克维尔“发热体”专利技术和产品成为行业标杆,需求快速增长,Q3单季度业绩超预期增长。1GWh18650圆柱锂离子电池Q3开始给电动工具客户出货,亏损减少。

    锂原电池以及电子烟发展均处于上升期

    锂原电池作为公司深耕多年的传统各业务,受益于智能表计市场恢复以及E-call和共享经济等新应用领域的开拓,业绩持续高增长。18H1公司锂原电池收入同比增37.28%,毛利率同比增0.55pct。我们预计全年锂原电池业绩同比增30%左右。电子烟子公司麦克韦尔电子烟市场基数低,未来发展空间大,麦克维尔有望乘行业东风持续高增长,我们预计全年有望实现净利润5-6亿,归母净利润1.9-2.3亿。

    锂离子电池环比有望持续改善

    消费锂离子电池主打电子烟、智能穿戴、蓝牙用品等需求高增长的细分领域,走差异化竞争路线,收购TCL金能后业务整合能力更强。动力锂离子电池随着产能利用率逐步提升,规模效应体现后成本有望下降。公司中报中说明三元圆柱电池通过几家国际一流电动工具客户审核,产品进入批量供货阶段;由于Q4预期补贴退坡抢装,我们预计客车市场将在Q4放量,公司铁锂电池出货量也将大增;软包电池进入戴姆勒供应链或将形成示范效应,后续方形三元量产后,公司有望开拓更多高端乘用车客户。

    公司是动力电池新贵,同时业务多点开花,维持“买入”评级

    公司动力电池业务处于快速上升期,我们预计明后年将是业绩发力期;相比其他锂电池竞争对手,公司业务多点开花,没有押注单一业务降低了经营风险。由于电子烟子公司盈利超预期,我们上调公司18-20年EPS至0.63元,0.83元,0.98元(前值为0.56元,0.75元,0.93元),参考可比公司18年平均PE估值26.7倍,考虑公司后续业绩高增长可期,给予18年目标PE25-28倍,调整目标价至15.81-17.71元,维持"买入“评级。

    风险提示:动力电池客户开拓进度不达预期,公司动力电池新建产能释放进度不达预期,锂原电池和电子烟增速不及预期。