华泰证券2018年中报点评:优势业务地位稳固,定增落地增强资本实力

业绩:归母净利润同比上升6%,主因归于投行业务、投资收益贡献

    18H1公司实现归母净利润31.6亿元,同比增长5.5%,对应当期EPS为0.44元,加权平均ROE3.58%,同比减少0.08个百分点。业绩增长主因归于投行收入增长、江苏银行贡献投资收益影响。

    2018年中期利润分配方案:每10股派发现金股利3.0元(含税)

    收入:投行业务逆势增长,自营投资拖累业绩

    1)投行:净收入同比增长20%,股权承销规模逆势增长。18H1公司实现投行业务净收入8.1亿元(yoy+20%),据wind数据,18H1公司完成股权承销金额825.6亿元,逆势增长9.5%,承销规模排名行业第3;完成债券承销规模812.0亿元,同比下滑3.4%。据财报披露,报告期内公司主导的并购重组金额及家数排名稳居行业第一。

    2)投资收益:江苏银行贡献投资收益增量。18H1公司实现投资收益(包括公允价值变动收益)25.3亿元(yoy+5.1%),江苏银行股权核算方法变更导致的权益法并表(贡献3.6亿元)贡献主要业绩增量,剔除该影响后,投资收益(包括公允价值变动收益)同比下滑9.9%,预计主要为权益类自营投资收益下降影响。

    3)资管:净收入同比增长3.5%,主动管理规模提升。18H1公司实现资管业务净收入11.8亿元(yoy+3.5%),主要为资管业务支出减少影响。据基金业协会统计,公司主动管理资产月均规模2266.8亿元、资管规模9228.5亿元,较2017年末分别变动-5.6%、0.6%,行业排名分别居于第4、第2。

    4)经纪份额居于首位,前瞻布局转型财富管理。1)据财报披露,公司经纪份额仍居于市场首位,持续优化完善移动终端“涨乐财富通”,18H1月活数同比增长6.3%至635.8万,稳居同业第一;2)持续加强财富管理领域业务线布局,如强化投顾团队建设、完善公募基金产品线、收购AssetMark拓展业务平台等:据证券业协会统计,截至18H1末,母公司从业人员中投资顾问占比27.6%,行业排名第一;公司已发行5只公募基金产品,管理规模合计9.1亿元;AssetMark平台管理的资产总规模452.74亿美元,较2017年底持续增长6.8%。

    投资建议:优势业务地位稳固,定增落地增强资本实力

    公司层面:1)公司于8月完成142亿元定增募资,定增落地+阿里入股,公司在同业中的金融科技优势将进一步巩固;2)公司经纪业务份额稳居行业首位,持续加强财富管理领域业务线布局,持续看好公司在财富管理领域的先发优势;3)估值角度,预计华泰2018年末BVPS13.28元,对应PB1.15倍,估值处于历史底部。

    风险提示:市场成交金额持续下行;权益市场调整导致股票质押履约保障比例下滑,增加公司信用减值损失计提压力。