芒果超媒:118H1业绩符合预期,全媒体平台建设深化,内容矩阵完善;付费用户持续增长,广告收入表现优异
1)内容层面,芒果系具备强大的内容制作团队,形成了其独特的内容矩阵,综艺表现依旧亮眼。从内容生产体系及团队激励上看,依托湖南卫视资源,公司拥有逾千人的强大内容制作团队,2018上半年公司实施内容制作团队工作室制、芒果合伙人及青年CEO制度等,建立了市场化开放、创新的人才激励机制和具备行业领先水平的规模自有团队,打造风险可控的工业化内容生产体系。
综艺内容方面,公司形成了六大黄金综艺带,18H1芒果TV头部网络综艺表现仅次于腾讯视频,下半年《中餐厅》《勇敢的世界》等表现突出,位于同档期综艺点击前五。公司新媒体平台芒果TV致力于打造悬疑智力节目带、芒果系综艺带、“酷文化”节目带、新型情感节目带、亲子节目带、广告定制节目带等六大黄金综艺带,建立独家精品自制内容生态,形成立体的差异化IP矩阵:《我是大侦探》登陆湖南卫视,十期收视率排名第一;《放学别走》、《变形计之平行世界》、《妈妈是超人3》等深度黏合目标用户群体,以优质差异化的内容“圈粉”。2018H1公司网络综艺平均集均点击量为9950万,高于其他视频平台,集均点击量TOP20的网络综艺中芒果TV占据6个仅次于腾讯视频;下半年已经上线的网络综艺中(截至8月29日),芒果TV播出的综艺《中餐厅2》《勇敢的世界》《我家那小子》《幻乐之城》位于网络点击量前十,公司正逐步建立起独特的粉丝拉动会员的运营体系。
影视剧投资、开发与制作方面,建立了完善的体系和产业链整合能力,坚持精品剧策略。《结爱》腾讯独播播放量达27亿;《远大前程》精良制作且利润贡献明显;《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等周播剧稳居上星卫视同时段全国网、城市网收视第一;《青春最好时》陆续登录Dimsum、Youtube等国际平台。公司联合出品的《流星花园》(芒果独播,49,2亿点击,同期播放量第6名)《延禧攻略》播出后受到广泛关注,下半年预计还将有《火王之破晓之战》《欢喜猎人》《初恋那件小事》《幸福的理由》等上线。
2)平台层面,芒果TV通过内容、应用、平台到终端的深度协作,实现全渠道、全终端之间的协同运营。公司互联网视频业务,已经构建起“一云多屏”架构,覆盖手机、PAD、PC、TV、IPTV、OTT等用户;7月份,芒果TV正式对外发布了其首款自主研发的智能硬件产品牛奶盒子及牛奶OS操作系统,同时公司还与电视厂商合作推出了互联网电视。
付费会员超过600万人,预计全年将达到1000万会员;付费渗透率及连续付费会员占比将进一步提升。公司坚持以用户为核心,打造“线上观看与线下参与”相结合的会员体系,全面提升会员产品的竞争力,并通过加强异业合作、与同行合纵连横等策略实现付费用户数的高速增长。6月份,公司的MAU为5700万左右,截至2018年6月30日,平台付费会员数增至601万,与2017年底相比增长150万,增长幅度达到33%;付费渗透率为10.54%,付费会员ARPPU值为0.36元,与2017年基本持平,会员收入增长114.20%。
广告方面,公司打造基于AI和用户画像的独有信息流广告形式,基于内容制作方面的优势打造内容植入广告。芒果TV以内容为媒介,不断创新品牌融入方式,将节目影响力转换为品牌销售力,成为众多广告主的首选投放平台之一。2018年上半年平台投放品牌数为207个,同比增长62.9%;18H1,广告收入增长120.89%,全年广告收入预计将实现大幅提升。
3)生态层面,发挥全媒体资源整合优势,以芒果TV为核心构建各项业务间的协同效应,未来围绕粉丝经济将有更多的可变现空间。
围绕芒果TV新媒体平台建设,公司打造内容全产业链的布局。艺人经纪与影视娱乐协同发展,形成了层次丰富的艺人梯队。头部艺人包括华晨宇、欧豪、于朦胧、白举纲等在音乐、影视、综艺、商务等方面实现创收,新人也实现快速成长。音乐版权业务成为新的盈利增长点,通过艺人专辑、影视剧音乐制作、音乐节目、词曲比赛等方式,迅速扩大音乐版权资源积累;与网易云音乐、腾讯音乐、移动运营商等深度合作。
游戏及IP内容互动营销方面,基于内容IP开发适用于多场景的互动营销产品,多渠道布局游戏端、电竞赛事端等互动,实现流量互通与价值转化。《小米超神》、《我叫MT世界》等是收入主要来源;《梦幻花园》手游单期植入《快乐大本营》及植入《流星花园原创帖》,首次尝试“广告营销+游戏发行”联合优势做大营收;《大明王爷》6月8日首发上线;《快乐大本营》“粉丝交互APP”正在开发中。
投资建议及估值:预计公司2018E、2019E实现净利润为9.8亿、13亿,对应18P/E37.28X、19P/E28.1X,考虑到公司平台属性稀缺性及未来付费用户数增长,持续推荐。
风险提示
影视行业政策风险;未来内容成本上升风险;影视内容项目进度不达预期。