华夏幸福:高增长高毛利,异地复制成效显著

华夏幸福营收与利润保持高增长

    2018年上半年,华夏幸福实现营业收入约349.74亿元,同比大幅增长约57.13%,归母净利润约69.27亿元,同比增长约29.05%;毛利率约45.67%,净利率约19.85%,EPS为2.25元。其中,华夏幸福第二季度单季实现营业收入约254.90亿元,归母净利润约46.40亿元。

    高增长高毛利,业绩锁定性强

    华夏幸福延续高增长势头,2018年上半年业绩增速达到约29%,实现销售额约805亿元,同比增长约16%。截至2018年上半年末,华夏幸福预收款项达到约1433亿元,从毛利率来看目前仍处于历史较高水平,意味着公司未来收入与业绩增长的稳定性具备较强保障。

    异地复制显效,模式再获认可

    公司在非京津冀区域的拓展取得显著成效。一方面,上半年新增签署产业新城与产业小镇PPP正式协议10个全部位于非京津冀区域。另一方面,公司非京津冀区域销售快速增长:京津冀以外销售面积较去年同期增长约294%,在总销售面积中的比例达到约46%,京津冀以外核心业务销售额占比达到约39%,较去年同期提升约25个百分点。2018年2月,公司开发的湖北团风产业新城、浙江南浔产业新城、河南新郑产业新城入选财政部第四批PPP示范项目,华夏幸福产业新城PPP模式再获认可。

    多渠道融资,成本保持可控水平

    华夏幸福积极拓展融资渠道,上半年成功发行84亿元公司债券,25亿元超短期融资券,2亿美元境外债,且与银行等金融机构保持长期合作关系,授信额度充足、贷款利率稳定。公司上半年整体平均融资成本约为6.14%,相比2017年上升约0.16个百分点,维持在可控水平。

    投资建议:异地复制成效显著,维持“买入”评级

    华夏幸福在产业新城方面优势稳固,异地复制取得良好成效,销售良好且业绩锁定性强,毛利率维持高位,根据控股方与平安资管及平安人寿所签协议来看,公司业绩增长信心充足。预计公司2018年和2019年EPS分别为4.07和5.12元,对应当前股价PE分别约为6.1和4.8倍,维持“买入”评级。