机械设备行业:中报业绩稳步增长,关注细分行业龙头

2018年8月1日至9月7日申万机械设备指数下跌8.26%,沪深300指数下跌6.82%,上证综指下跌6.05%,同期机械设备指数涨幅位居申万28行业第12位。A股主要股指表现低迷,机械板块与主要股指同步下跌。在工业企业利润增速下滑、流动性紧张、出口形式不明朗的大背景下,我们建议挑选行业内现金流充裕、资产负债表较强、基本面扎实、低市盈率的公司。

    中报业绩保持增长趋势。2018年上半年制造业整体延续2017年景气程度,机械行业营收继续保持稳步增长,但净利润增速有所放缓。机械行业整体实现营收5413亿元,同比增长23.4%,行业增速中位数为19.4%,实现归母净利润286亿元,同比增长15.2%,行业增速中位数为13.2%。

    中报后估值中枢继续下移。近期市场风险偏好继续降低,市场估值中枢不断下移,机械板块估值水平亦与市场同步调整。从历史数据来看,机械板块整体法估值(TTM,剔除负值)为26.51倍(上月29.27倍),滚动历史中位数为30.99倍;从中位数来看,机械板块中位数估值(TTM,剔除负值)为36.95倍(上月39.41倍),估值水平处于历史后24.39%分位,历史中位数为46.29倍。从中位数估值来看,目前机械行业的估值水平较2016年初已经大幅收敛63.4%,同期申万机械指数下跌幅度为47.39%。

    工程机械8月份销量维持景气度,但增速有所放缓。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,8月挖掘机销量增速继续保持高景气度,当月销量11588台,同比增幅33%,全年累计销量142834台,同比增长56.2%。其中,国内市场销量(不含港澳台)10087台,同比增长26.8%;出口销量1482台,同比增长95.8%,出口数量显著增加。我们建议重点关注行业龙头三一重工、恒力液压、浙江鼎力。

    风险提示:基建、房地产投资放缓,宏观经济波动,人民币汇率波动。