旭升股份:登高望远,旭日东升

类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2018-09-12

优秀的铝压铸件汽车零部件企业,特斯拉一级供应商。公司主要从事压铸成型的精密铝合金汽车零部件和工业铝合金零件的研发、生产和销售,凭借快速反应优势、性价比优势、设备优势及技术研发优势,成为全球新能源汽车龙头特斯拉的一级供应商,向其直接供应底盘核心系统铝合金压铸件等。站在特斯拉的高起点上,公司正逐步开拓国内自主品牌新能源汽车客户群,近三年营收和净利润实现了远超行业平均水平的增长速度。

    特斯拉产能放量加速,给公司业绩增长带来弹性。公司对特斯拉的销售收入在总营收中占比接近60%,2017年由于特斯拉新车型Model 3产能爬坡不及预期,导致业绩增速放缓;2018年二季度Model 3逐步突破产能瓶颈,周产能已爬升至5000辆,带动公司业绩重回高增长轨道。2018年下半年开始Model 3的产能将进一步提升,有利于公司产品需求量的快速增长;同时,随配套产品种类及高价值单品配套占比不断增多,对Model S、Model X和Model 3的单车配套金额有望进一步提升。配套量以及单车配套金额的同步提升将为公司带来较大的业绩弹性。

    顺应汽车轻量化发展趋势,募投项目持续加码主业。在节能减排的压力下,轻量化已成为汽车重要的技术发展趋势之一,铝合金压铸件及铸锻件的市场需求有望快速扩大。公司IPO募投铝合金压铸件项目将于2018下半年竣工,新募集4.2亿元的可转债已获证监会核准通过(将投入连杆、扭臂、转向节、下摆臂等铝合金铸锻件新产品,已获特斯拉、长城汽车、江淮汽车、麦格纳等客户的合作意向)。未来新产能的竣工及新产品的供货将为公司业绩维持较高增长提供有力支撑。

    投资建议:我们预测公司2018年至2021年EPS分别为0.85元、1.22元和1.47元,ROE分别为24.1%、27.6% 和27.0%。维持“买入-B”的投资评级。

    风险提示:Model 3销量不及预期;新客户订单不及预期;原材料价格大幅上涨;人民币汇率大幅波动;中美贸易摩擦加剧。

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