新世界2018年半年报点评:业绩略低于预期,医药业务拖累营收

公司1H2018营收同比减少5.27%,归母净利润同比减少45.95%

    8月29日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入13.37亿元,同比减少5.27%;实现归母净利润1.96亿元,折合全面摊薄EPS0.30元,同比减少45.95%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增长32.24%,业绩略低于预期。公司归母净利润有较大降幅,主要系上年同期公司对新南东项目管理公司股权丧失重大影响,剩余股权按公允价值重新计量产生的利得2.07亿抬高上期基数所致。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入6.12亿元,同比减少6.06%;实现归母净利润0.69亿元,同比减少24.82%。

    综合毛利率上升2.88个百分点,期间费用率上升0.41个百分点1H2018公司综合毛利率为33.15%,同比上升2.88个百分点。1H2018公司期间费用率为17.95%,同比上升0.41个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.10%/12.10%/0.75%,较上年(同期)分别变化0.16/0.19/0.05个百分点。

    百货业务表现平稳,医药业务收入不达预期

    公司百货业务单体店新世界城拥有一定区位优势,客流量较大,但单体店模式除受一般线下门店所面临的线上冲击、新店分流等负面影响外,还面临缺乏增量空间的难题。医药业务方面,受“两票制”、医保控费等政策影响,公司医药业务中自营销售部分回调幅度较大,报告期内自营销售营收实现1.47亿元,同降26.08%,公司未来收入端增量空间或遭到进一步压缩。

    下调盈利预测,维持“中性”评级

    报告期内公司收入端表现平淡,医药业务发展不达预期,我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别至0.40/0.42/0.45元(之前为0.42/0.44/0.46元),维持“中性”评级。

    风险提示:

    单体店销售额难以大幅增长,新业务发展未达预期。