青岛啤酒:可比口径收入增长明显,销售产品结构优化

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:钱建 日期:2018-09-12

可比口径下2018Q2收入增长6.6%,配合世界杯的营销费用率提高

    报告期内公司执行了新收入准则,将原计入销售费用的市场助销投入调整冲减营业收入,新准则下公司实现营业收入151.54亿元,若按可比口径计算,2018H1营业收入为158.06亿元,同比增长4.93%,2018Q2营业收入为85.54亿元,同比增长6.61%。报表中2018H1公司的毛利率为39.4%,其中2018Q2毛利率为38.71%,可比口径还原后2018H1的毛利率水平为41.9%,同比提高了2.5pct,2018Q2的毛利率水平为43.38%。报表中2018H1公司的销售费用率为17.79%,同比下降2.62pct,可比口径还原后,公司的销售费用率为21.2%,同比提高0.8pct,由于世界杯期间营销费用投放力度的加大,2018Q2的销售费用率为23.8%。

    啤酒总销量稳定,销售结构不断优化

    2018H1公司实现啤酒销量457万千升,同比增长0.9%,其中公司主品牌青岛啤酒共实现销量222万千升,同比增长4.9%,主品牌中“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量96万千升,同比增长6.8%。

    2018Q2公司实现啤酒销量254万千升,同比增长0.6%,青岛主品牌实现销量114万千升,同比增长7.4%,其中高端产品2018Q2实现销量43万千升,同比增长6.7%。公司啤酒销量总体保持稳定,但销售结构不断优化,高端产品占比提高,崂山等低端产品销量下滑,占比降低。

    啤酒行业边际改善明显,整体利润诉求加强

    啤酒行业当下从原先的“求份额”向“求利润”转变,行业内不再进行无序的扩产和低价竞争,产能优化推动产品结构高端化是未来的发展方向,也是啤酒企业利润率提升的主要途径,青岛啤酒高端啤酒产品增速明显,在原材料上涨背景下毛利率明显改善,复星入股后有望在营销等层面推进公司的改革。

    盈利预测与估值

    预计公司2018-2020年实现营业收入268/276/287亿元,归母净利润16.08/17.60/20.55亿元,EPS为1.19/1.30/1.52亿元,对应当前PE为29/27/23倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    产能优化不及预期、区域市场竞争加剧、成本上行压力。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600600 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 买入
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 669 84 359
汽车制造 505 37 296
电子器件 451 53 258
钢铁行业 430 29 270
化工行业 407 47 173
建筑建材 397 44 203
金融行业 386 24 185
生物制药 336 57 170
食品行业 299 22 116
房地产 295 25 221
酿酒行业 292 17 138
机械行业 285 52 129
煤炭行业 271 28 121
家电行业 256 14 156
有色金属 208 38 65
商业百货 208 32 111
酒店旅游 203 20 63