阳光城2018半年报点评:盈利持续增长,融资结构优化

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2018-09-12

一、事件概述

    公司披露2018年半年报,公司报告期内实现营业收入152.1亿元,同比增长102.1%。实现归母净利润10.3亿元,同比增长214.3%。

    二、分析与判断可以

    成本管控改进,盈利能力提升

    公司在报告期内的综合毛利率27.8%,同比提高4个百分点,较2017年底增加2.61个百分点。毛利率提供的主要原因,主要是因为高价项目结算比例较高。报告期内结算项目均价达到15811元/平方米,同比提高了56%。另外,公司通过“锋刃计划”,不断优化建安成本,也有助于毛利率的改善。报告内公司归母净利率达到6.8%,同比提高2.4个百分点,主要由于少数股东损益占比大幅下降。

    扩充优质土储,可售货值充裕

    报告期内,在保证现金流安全和负债率可控的情况下,公司以核心一二线城市及其周边辐射区域为主,共补充土地储备(计容面积)约551.85万平方米,截至报告期末,公司拥有土地储备(计容面积)总计4,267.54万平方米。充足、优质的土地储备,可满足公司2-3年的开发需求,公司未来可售货值充裕。

    融资成本略升,债务结构改善

    上半年公司负债率方面均有较大幅度改善,扣除预收账款的资产负债率为61.1%,同比减少5.9个百分点,净负债率同比减少约80个百分点。在整体地产融资收紧的大背景下,公司上半年整体平均融资成本7.49%,较上年同期仅上涨了0.35个百分点,维持在较为平稳的水平。公司继续通过发行公司债、资产证券化等新型融资方式进一步降低融资成本,带动债务结构的进一步优化。

    三、盈利预测与投资建议

    公司近两年积极拿地扩张,充足的货值和较高去化率为销售额的进一步提升打下了坚实基础。公司近三年市盈率的最大值、最小值、中位数为25.9、11.0和18.5。当前地产板块市盈率为11.0。我们预测阳光城2018/2019/2020年的EPS为0.83、1.10和1.49,对应的P/E为7.0倍,5.3倍,3.9倍,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:

    地产调控进一步收紧,信贷利率持续上升。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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数据推荐

投资评级

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爱婴室 中性 43.50 研报
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盈利预测

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老板电器 0.78 0.94 研报
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青岛海尔 1.36 1.15 研报
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