完美世界2018年中报点评:净利润同比增长23.81%,头部游戏储备丰富

公司于北京时间8月20日公布了2018年半年度财务报告,2018H1实现营业收入36.67亿元,同比增长2.2%;净利润为8.07亿元,同比增长23.81%;归母净利润7.82亿元,同比增长16.46%。

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    完美Q2实现营收18.64亿元,同比增长11.1%。公司Q1实现归母净利润4.22亿,同比增长21.9%,环比增长17.1%。毛利率为57.9%,同比增长2.18pp,环比下降3.42pp。公司Q2销售费用为2.79亿,同比增长51.1%,环比增长67.4%;公司Q2管理费用为4.27亿,同比下降10.5%,环比下降22.6%;公司Q2财务费用为0.14亿,同比下降79.7%,环比下降76.4%。

    游戏业务收入同比下降13.26%,毛利率有所回升。公司H1游戏业务实现营业收入26.63亿元,同比下滑13.26%,营业成本8.71亿,同比下滑26.72%,毛利率为67.31%,同比增加6pp。旗下传统热门端游表现稳定,新发端游成叫卖大作。公司旗下老牌端游Dota2、CS:GO 长期位居端游网吧热力值前列。公司H1上线《深渊迷航》,成全球端游爆款,极大助力上半年端游业务增长。

    手游方面,传统手游《诛仙手游》、《神雕英雄传2》等表现稳定,新发手游定位年轻化以及女性用户,为公司打开潜在增长空间。目前公司手游端研发投入持续增加,后续多款细分品类产品蓄势待发。公司持续加大主机游戏研发,意图进一步在主机领域开疆拓土。目前在研项目有《Magic The Gathering》、《Torchlight Online》以及《完美世界》主机版等多款主机游戏,年底《非常英雄》以及《Farside》即将上线。

    影视业务收入同比大增93.85%。公司H1影视业务实现营业收入10.04亿元,同比增长93.85%,营业成本6.12亿,同比增长56.67%,毛利率为39.08%,同比增长14.46pp。公司上半年陆续推出《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》、《最美的青春》以及《香蜜沉沉烬如霜》等精品电视剧和网剧,并取得口碑业绩双丰收。后续依旧有多部剧集处于制作当中,上线后有望再次成为全网头部内容。目前有望上线的潜在爆款剧集有《西夏死书》、《壮志高飞》等。

    盈利预测、估值及投资评级:公司游戏业务保持相对稳定,其中端游领域老牌手游表现良好,新发端游以及Steam中国建立有望促进端游长久稳定增长。手游端重点手游已手握版号,有望在版号空缺期间抢先占据新游市场。影视业务方面,公司实现爆发式增长,旗下作品实现口碑商业双丰收,后续多款剧集上线有望持续助力影视业务发展。我们预计2018、2019、2020归母净利润为18.27/21.42/25.58亿(原预测值18.93/23.87/29.86亿),对应EPS 为1.39/1.63/1.95元,PE 为16/14/12倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:游戏上线表现不及预期、影视剧上线表现不及预期、游戏版号限制风险