中际旭创:高管增持彰显发展信心,公司长期逻辑依旧向好

事件:公司发布公告,董事长王伟修先生、董事兼总裁刘圣先生,计划自2018年9月11日起6个月内,增持公司股份。

    高管增持,彰显对公司未来发展信心:本次董事长王伟修先生、董事兼总裁刘圣先生,计划自2018年9月11日起6个月内,每人累计增持金额为不低于人民币3,000 万元,且不超过8,000万元,彰显了对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。目前数据中心市场100G需求旺盛,以及公司在400G的前瞻布局,公司作为数据中心市场龙头,有望未来继续保持领先格局。同时在电信市场,公司的无线产品种类齐全,3G就开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,随着5G建设临近,有望形成新的收入增长点。

    若贸易战关税落地,整体影响可控,不改公司长期逻辑。随着贸易战加剧,我们认为也不排除公司海外代工或者设厂的可能。若采用代工的方式可在较短的时间内实现海外的批量生产。短期来看虽然会对公司毛利率造成一定影响。但是由于全球高端光模块大部分的产能在中国,所以如果对中国加关税,高端光模块整体都会价格提高。这意味着贸易战将影响整体行业的海内外公司的利润水平,但不会造成整体行业格局变化。综上所述,如果关税政策最终落地,短期必然对公司利润有一定的影响,但由于行业处于高速发展,以及公司可能会采取相关措施,不改公司高速增长的大趋势。

    盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。由于贸易战关税政策尚未最终落地,所以盈利预测未考虑贸易战影响。考虑摊销及业绩奖励等费用,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为7.01 亿元、11.04 亿元、16.24 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。