新钢股份2018年中报点评:中报环比大幅增长,全年业绩可期

营收增加成本下行,毛利大幅改善。2018Q2,公司产量为239万吨(环比+27.5万吨),销量240万吨(环比+12万吨),平均销售价格3834元(环比+113元),量价双升营收增加了1.86亿。相比于营收的增加,Q2公司成本改善则更为明显,环比减少了6.55亿,吨钢成本减少了273元,钢企主要原材料都有一定的库存,3月开始的成本的下行是Q2成本降低,毛利改善的主要原因,此外,公司的降本增效活动也对成本的大幅缩减做出了一定贡献。Q2毛利合计21.36亿(环比+8.4亿),吨钢毛利889元(环比+321元)。

    三费略有上行,环比增加1.5亿。2018Q2,公司三费合计2.95亿(环比+1.5亿),三费增长较多,主要来自财务费用和管理费用,可能主要由于会计期间归属的问题。

    所得税率异常增高,预计后期有所回落。2018Q2,公司的所得税费用为5亿(环比+3.16亿),所得税率由Q1的17%升至28%,高于公司的适用税率25%,也明显高于公司其他季度的平均水平。后期预计会回落至正常的税率附近。

    盈利预测、估值及投资评级。进入三季度以来,钢铁和焦炭价格持续上涨。将公司Q3的业绩贡献分为焦炭和钢铁两部分,我们预计焦炭部分吨钢毛利提升200元左右,共增加毛利1.2亿。钢铁部分公司板材占比较高,预计Q3的吨钢毛利弹性弱于长材企业,吨钢盈利预计增加50元左右,共增加毛利1亿。Q3公司的归母净利润预计增加1亿以上。我们预计公司2018-2020年营业收入可达到624.59/687.05/755.75(原预测513.17/543.96/-)亿元;归母净利为54.21/54.62/57.21(原预测32.79/36.97/-)亿元;对应的EPS为1.70/1.71/1.79(原预测1.03/1.16/-)元;对应PE为4/4/4(原6.3/5.6/-),维持“强推”评级。

    风险提示:钢价下行,需求下行