星宇股份2018年中报点评:业绩高增长,看好未来成长性

一、事件概述

    公司发布2018年半年报:2018H1实现营收24.50亿元,同比增长22.43%;扣非归母净利润2.68亿元,同比增长32.42%;EPS为1.09元,同比增长32.31%。

    二、分析与判断

    业绩呈现高增长 后续成长动力充足

    2018H1实现营收24.50亿元,同比增长22.43%;扣非归母净利润2.68亿元,同比增长32.42%。2018Q2实现营收12.75亿元,同比增长22.95%,环比增长8.51%;扣非归母净利润1.52亿元,同比、环比增长均为31.03%;公司业绩呈现高增长且后续成长动力充足,预计下半年随着T-ROC等车型放量公司车灯销量持续增加且产品结构不断升级;此外,继2017年承接车灯新项目72个,2018H1公司又承接新项目35个,未来新项目陆续批产为业绩增长提供强劲动力。

    毛利率环比提升 费用率下降明显

    2018H1毛利率为21.64%,同比下降0.34个百分点;Q2毛利率22.14%,环比Q1提升1.04个百分点,预计随着大灯占比提升和新项目陆续批产,毛利率步入上升通道;2018H1净利率为12.24%,同比提升0.87个百分点;Q2净利率13.26%,环比Q1提升2.13个百分点,净利率的提升主要受益费用率的降低,其中2018H1管理费用率同比降低1.86个百分点至5.60%,销售费用率同比降低0.29个百分点至2.62%。

    三、盈利预测与投资建议

    作为内资车灯龙头,现阶段受益产品结构升级和客户新周期,公司再次迎来黄金发展期。一方面,公司产品结构升级带来价值量提升,体现在小灯到大灯的升级,LED、智能化升级;另一方面,公司大客户一汽大众进入新产品周期,已有客户的维护和新客户拓展(2017年新增吉利、众泰、上通五菱及奇瑞捷豹路虎等)为未来订单和业绩提供保障。调整公司2018-2020年EPS分别为2.25元、2.86元、3.56元,对应PE分别为23倍、18倍、15倍,维持“推荐”的评级。

    四、风险提示

    主要客户销量不及预期,公司产品升级不及预期,市场竞争加剧。