新经典2018年半年年报点评:上半年净利润微增,持续推动自有版权业务

一、事件概述

    2018年上半年,公司实现营业收入4.45亿元,同比下跌3.19%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长0.97%。公司基本每股收益为0.81元,同比下跌16.49%。

    二、分析与判断

    公司营业收入同比略有下降,自有版权图书发行收入同比增长2.18%

    报告期内,公司已与约1500位作家及博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构建立了良好的合作关系。自有版权图书规划与发行收入3.41亿元,占主营收入78.87%,同比增长2.18%,2018年上半年新增自有版权图书138种。

    公司非自有版权图书发行业务营收5,668.33万元,较去年同期下降15.30%,主要为去年同期热销的《人民的名义》销量大幅下滑所致。

    数字图书方面已与亚马逊kindle、阅文、当当读书、掌阅等主流数字阅读平台建立了稳固的合作关系,数字图书2018年上半年营收798.58万元,同比增长90.53%。

    公司将继续剥离图书分销业务,推动自有版权业务的发展

    公司继续剥离图书分销业务,在2017年下半年出让了山西和广州两家分销公司的股权,报告期内图书分销业务较去年同期下降70.15%。另一方面,随着影视剧带动效应的减弱,东野圭吾及相关影视原版图书在报告期内的销售量有所回落。

    同时,公司持续推动自有版权业务的发展,为优质内容产品的策划开发和营销储备人才,其中股权激励摊销费较去年同期增加1214.5万元,总部人力资源投入较去年同期增加605.88万元,零售业务亏损340.54万元。

    公司在积极开拓业务的同时兼顾经营效率,2018上半年主营业务毛利率为48.10%,较去年同期上涨5.39个百分点,其中自有版权图书策划与发行业务的毛利率为53.89%,同比上涨1.26个百分点。

    图书零售市场码洋同比增长11.37%,市场头部效应越发明显

    开卷信息报告统计数据显示,2018年上半年,我国图书零售市场码洋同比增长11.37%,其中实体书店销售渠道同比下跌2.93%,网络书店同比增长22%。同时,畅销书的码洋占比继续增加,2018年1-6月份,销量前1%的品种占市场码洋的比例达到52%较2017年51.70%略有上升,头部效应越来越明显。公司具有优秀的策划团队和策划能力,优质且稳定的版权资源及营销推广及渠道管理能力,为公司长期可持续发展打下坚实基础。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预测公司18-20年归母净利润分别为2.56亿元、2.88亿元和3.11亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为2.41元、2.72元和2.93元,当前股价对应的PE分别为31X、28X和26X,下调至“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、图书零售市场增速不达预期;2、知识产权保护不力。