歌力思:业绩快速增长,多品牌协同效应显现

一、事件概述

    公司发布2018年中报,上半年实现营业收入10.81亿元,同比增长39.15%;归母净利润1.61亿元,同比增长32.28%;每股收益0.48元。

    二、分析与判断

    多品牌协同发展,业绩快速增长

    上半年公司业绩快速提升,各品牌销售均实现增长:1)ELLASSAY主品牌实现收入4.46亿元(同比+14.87%),毛利率达71.33%(同比-2.25pct),上半年月店均销售额同比+10.30%,其中直营店月店均销售额同比+14.72%,直营店同期同店单店销售收入同比+8.49%;2)LAUREL收入为5,225.32万元(+26.81%),毛利率达82.90%(+3.39pct),终端单店销售快速增长;3)Ed Hardy及Ed Hardy X收入为2.47亿元(+26.42%),毛利率达72.58%(-0.69pct);4)IRO去年4月并表,今年上半年实现收入2.44亿元(+150.79%),毛利率达62.74%(-2.68pct);5)VIVIENNE TAM去年11月并表,今年上半年贡献收入267.20万元,毛利率达67.15%。费用管控情况较好,销售费用率同比-1.95pct至31.47%;管理费用率-0.98pct至14.50%;财务费用率+2.14pct至-0.15%。随着多品牌在渠道、营销、供应链等多方面协同效应的进一步显现,公司业绩有望持续提升。

    推进门店扩张,百秋助线上运营能力提升

    公司上半年门店总数净增18家至551家,除ELLASSAY门店净减少10家至312家外,其余品牌门店均有扩张:LAUREL净增5家至35家;Ed Hardy及Ed Hardy X净增17家至165家;IRO净增3家至36家;VIVIENNE TAM已开设3家店铺。此外,公司持有百秋网络75%股权,后者的全资子公司百秋电商专业从事品牌电子商务代运营业务,有助于提高公司各品牌的线上运营能力。

    三、盈利预测与投资建议

    公司积极布局多品牌,各品牌在渠道开发、营销推广、供应链管理等多方面具有协同效应,未来业绩有望持续增长。预计2018-2020年EPS为1.12/1.37/1.65元,对应PE为15/12/10倍,维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    宏观经济下行导致消费低迷,品牌培育不及预期。