金风科技:主营业务多元化发展,风场业务增长迅速
一、事件概述
8月24日,公司发布2018年半年度报告,公司2018年上半年实现营业收入110.3亿元,同比增加12.1%,实现归属上市公司股东净利润15.3亿元,同比增加35.1%。
二、分析与判断
营业收入稳定增长,期间费用率显著下降
报告期内,公司实现营业收入110.3亿元,同比增加12.1%。公司营业收入的增加主要得益于风机及零部件业务和风电场开发业务的稳定增长,其中,风电场开发业务实现营业收入、毛利分别为20.2亿元、14.5亿元,分别同比增长21.6%、32.5%,营收占比和毛利占比分别从去年同期的16.9%、34.5%增加至报告期内的18.3%、42.2%。报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润15.3亿元,同比增加35.1%。公司归属上市公司股东净利润高增长,一方面受益于风电场业务的良好表现,另一方面得益于期间费用率显著下降。报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别降至4.6%、4.8%,同比减少2.3、4.3个百分点。
在手订单充足,保障风机业务持续发展
上半年公司风机及零部件销售业务收入小幅增长,毛利率承压。报告期内,风机及零部件销售业务实现销售收入80.1亿元,同比增长9.8%;风机及零部件销售业务毛利率为21.1%,同比下滑3.5个百分点。对外销售容量稳定增长,2.0MW机型为主力机型。报告期内,公司实现对外销售容量2,094MW,同比增长11.7%,其中,主力机型2.0MW机组实现销售容量1,528MW,同比增长117.1%,占比73.0%,同比提高35.4个百分点;此外,6.0MW机组实现收入0.95亿元,销售容量12MW。
风机在手订单充足,业务有望持续发展。公司在手外部订单合计17.5GW,同比增长16.2%,其中,外部待执行订单总量为10.9GW,同比增长19.3%;2.0MW仍然是主力机型,在外部订单总量中占比达51%。
权益并网容量稳步增长,利用小时数优于国内平均水平
公司风电场开发业务稳步增长,在建项目容量充足。报告期内,公司新增权益并网装机容量165.5MW,同比增加86.8%,增量主要来自于华东地区。截止2018年2季度末,公司风电场累计并网装机容量4,879MW,累计权益并网容量4,033.4MW;在建风电场项目权益容量为3,053.4MW,国内在建容量中超过65%位于南方和华东等消纳较好地区。
公司自营风电场发电效率提升,优势明显。上半年,公司自营风电场的标准运行小时数为1,184小时,同比增加205小时,优于全国风电平均利用小时数1,143小时。报告期内,公司发电量为4,059,244MWh,同比增长25%。
国际市场拓展顺利,海外项目储备丰富
公司积极拓展海外业务,海外项目储备利于公司可持续发展。截止2018年2季度末,公司海外在手外部订单为742.7MW,新增订单主要来自土耳其、巴西、南非等新兴市场;海外在建及待开发项目权益容量合计达到1,856MW,同比增加4.8%。国际服务业务取得突破,报告期内获得巴西315MW发电机服务订单。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.03元、1.21元和1.48元,对应PE分别为12.6X、10.7X和8.7X,首次覆盖,给予“推荐”的评级。
四、风险提示:
风电行业发展不达预期;风电场投资进度不达预期;风机价格快速下降。