智云股份2018年中报点评:业绩略低于预期,期待公司在新建产线中突破

事项:

    公司实现营业收入5.07亿,同比增长48.30%,归母净利润0.835亿,同比增长48.87%。

    评论:

    业绩主要来自子公司鑫三力。公司上半年实现总收入5.07亿,归母净利润0.835亿,其中子公司鑫三力收入4.09亿,净利润0.927亿。除鑫三力外总计净利润亏损近1千万,主要亏损中心之一是控股60%的昆山捷云,公司已于今年7月公告司拟将所持昆山捷云 15%的股权以 105万元转让,昆山捷云将不再并表,公司亏损情况预计将得到改善。

    毛利率下滑,费用控制有效费用率降低。公司综合毛利率39.76%,同比下滑8个多百分点,环比略有提升,其中鑫三力毛利率同比下滑近12个百分点。

    公司费用得到有效控制,综合费用率降低4.4个百分点,同时理财投资收益和营业外收入同比较大幅增长,所以公司净利率同比维持稳定。

    显示面板行业投资持续,公司产品有望在新建产线中突破。目前正值显示面板产能向大陆转移的历史机遇期,据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。公司优势产品在小尺寸邦定、点胶和精密组装设备,已经深度布局全面屏设备、OLED 设备等新技术及产能,将有望在新建产线的设备需求中取得突破。

    汽车相关业务企稳,新能源智能制造或成新亮点。受下游行业需求疲软的影响,母公司传统汽车智能制造装备业务下滑,公司对汽车相关业务整合,新组织体系运营机制的有效运行,业绩展现出明显好转的势头。公司新能源智能制造业务2017年取得较大进展,锂电池装备设备营业收入同比增加了526.81%。预计2020年我国新能源产量有望达到219万辆,未来三年行业产销仍望保持40%以上的高增长,未来中国的新能源动力电池产业前景可期。公司紧抓新能源行业发展时机,锂电设备业务有望受益新能源汽车产业发展。

    盈利预测、估值及投资评级:由于公司订单不及预期和毛利率下滑较大,我们下调公司18-20年归母净利润至2.14/3.13/4.73亿(原预测值3.26/4.99/6.85亿),对应EPS 为0.74/ 1.08/1.64元(原预测值1.13/1.73/ 2.37元),对应PE 为17/12/8倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务拓展低于预期,收入确认延期,下游投资低于预期,毛利率下滑风险。