金发科技:主营产品量价齐升业绩大幅改善,新材料与海外业务奠定未来增量

事件

    公司于8月27日晚发布2018半年报,2018上半年公司实现营收119.58亿元,同比增长8.12%;实现归母净利3.51亿元,同比增长46.46%;实现扣非后归母净利2.77亿元,同比增长103.16%;经营净现金流5.78亿元,同比增长141.48%。其中2018Q2实现营收64.20亿元,同比增长13.22%,环比增长15.95%;实现归母净利1.65亿元,同比增长46.94%,环比下降11.06%。

    简评

    主营产品量价齐升毛利率修复,业绩同比大幅改善

    报告期内公司业绩同比大幅增长,主要是由于改性塑料产品量价齐升所致。2018上半年公司实现产成品(不含贸易品)销量70.43万吨,同比增长6.65%,其中改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料销量分别为64.12、1.27、0.35、0.15、4.54万吨,占报告期内毛利比例分别为83%、3.27%、2.65%、0.32%、2.60%,改性塑料仍为公司利润主要来源。以公司公布的销售收入和销量计算,2018上半年公司产品销售均价1.32万元/吨,同比2017上半年的1.25万元/吨上涨5.6%。而公司原材料采购价除工程树脂涨幅29.22%外其余原材料最高涨幅不超过1.21%,而工程树脂在公司原材料中占比并不大。总体来看,公司产品价格涨幅大于原材料价格涨幅,产品价差扩大。报告期内公司综合毛利率14.03,同比增长1.30个百分点。

    新材料品种高速增长,完善布局前景广阔

    报告期内,公司完全生物降解塑料销量1.27万吨,同比增长101.59%,保持生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位。完全生物降解塑料主攻欧洲市场,近年来东南亚斯里兰卡、印度等国禁塑立法,国内禁塑逐步推行,需求增长迅速。特种工程塑料销量0.42万吨,同比增长40%。特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。新增3000吨/年热致液晶聚合物和10000吨半芳香聚酰胺项目预计分别于2019年3月和6月投产。碳纤维及复合材料销量0.15万吨,销售收入达到了4366.66万元,同比增长21.85%。欧美市场热塑性复合材料占到纤维复合材料总量的50%-60%,国内市场不足30%,十三五规划提出到2020年超过50%,预期未来2年空间广阔。公司对未来环保替代、高性能材料进口替代方面进行了广阔布局并开始逐步放量贡献利润。

    海外布局卓有成效,持续高增长

    印度金发:报告期内销量3.01万吨,同比增长33.78%,已完成普那新基地所有报建工作和招标工作,于4月30日举行开工仪式,目前厂房基础施工正在进行中。美国金发:报告期内销量近0.28万吨,同比增长33.33%。2018年上半年,美国本地生产的订单量上升明显,同比增长达到2倍以上。

    欧洲金发:报告期内销量0.35万吨,同比增长118.75%,新增2万吨产能产线建设完成。

    预计公司2018、2019年归母净利分别为7.33、9.22亿元,对应EPS 0.27、0.34,PE 16.7、13.3,维持增持评级。