有色行业2018年四季度投资策略:钴反弹如期而至,铝行业底部复苏

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:任志强,王保庆,胡金 日期:2018-09-11

钴:反弹如期而至MB 电钴价格如期上涨,9月6日低级钴同比增1.05%至33.65美元/磅,验证我们此前八月底九月初反弹的观点。供给收缩、欧洲需求复苏、企业保价三重逻辑促电钴价格反弹。钴盐价格上涨仍需等待下游订单复苏的东风,钴盐供给收缩,生产厂商库存低,预计九月中旬为关键时期。短期,我们认为电钴需求季节性复苏、供给环比持续收缩、低库存和企业保价意愿强,电钴反弹可持续。

    中长期,主要看矿山供给增加和新能源汽车对需求的拉动。

    相关标的:华友钴业和MB 电钴、硫酸钴的相关性分别为89%和84%。股价和价格虽有短期背离,但不可持续。我们预计,电钴反弹可期,相关钴标的回调充分跟随钴价反弹概率大,维持“推荐”评级,核心标的仍为寒锐钴业(300618.SZ)和华友钴业(603799.SH)。

    铜:供需双增库存下降 贸易战主导近期铜价走势短期来看,基本面变化不大,库存仍处于低水平,未出现持续积累的状况。而贸易战、美元指数等外部因素主导铜价走势。

    中长期:基本面边际向好,供给边际收缩确定性较大;需求受益于新能源汽车高速发展,仍望持续增长。铜价中长期仍看涨。

    相关标的:我们认为,铜价主导股价走势,建议可根据铜价布局相关标的,可关注资源质地优、业绩弹性大的铜矿资源龙头五矿资源(1208.HK)和A 股铜产量最大、成长性较好的紫金矿业(601899.SH)。

    铝:铝行业底部复苏。成本支撑叠加消费旺季,铝价后市看涨。2018年电解铝价格在俄铝事件、氧化铝涨价等情况下出现波段性行情。当前时点电解铝行业基本面表现为淡季库存持续下降,供给低于预期,成本抬升。国内外共振造成氧化铝仍有上涨的可能,氧化铝以及炭素价格上涨推升电解铝生产成本。进入金九银十消费旺季,消费回暖情况下,电解铝价格有望回升。

    氧化铝价格在内外共振下仍望保持强势,国内铝土矿环保整治常态化,供给紧张价格高企;出口窗口打开,企业不断接到出口订单;秋冬季节限产范围预期扩大。海外方面供给扰动仍然存在,俄铝受制裁风险未除,海德鲁复产时间一再推迟,美铝澳洲罢工事件反复。

    相关标的:电解铝、氧化铝关注中国铝业(601600.SH)、云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ);预焙阳极关注索通发展(603612.SZ);铝加工关注南山铝业(600219.SH)、明泰铝业(601677.SH)等。

    镍:供给短缺或成常态。库存持续去化,价格两次探底后走出上行趋势,长期看多。镍自2016年下半年进入供给短缺,同时开启去库周期,LME 库存从2016年6月份高点47万吨下滑至当前23.7万吨;上期所库存从2016年8月份高点11万吨下降至1.78万吨,库存去化幅度达到84%。镍价在2016年、2017年经历两次探底后已走出上行趋势,供需基本面格局的持续好转或促使镍价走出一轮长牛行情。

    相关标的:标的方面可以适当关注太钢不锈(000825.SZ),拟收购山东鑫海新材,实现不锈钢冶炼往上游镍铁一体化拓展。此外,可关注新疆新鑫矿(3833.HK)、恒顺众昇(300208.SZ)等风险提示收购失败、金属价格下行风险、需求不及预期风险、宏观经济下行风险等。

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