金风科技:业绩高增长,运营毛利率提升显着

公司公布2018年中报,报告期实现营业收入110.30亿元,同比增长12. 10%,归母净利润15.30亿元,同比增长35.05%,扣非后归母净利润14.26亿元,同比增长30.3 8%。

    费用率控制良好,毛利率略有下降:公司上半年整体毛利率为31.18%,同比下降了1.03个百分点,但得益于费用率控制良好,净利率提升2.4个百分点至13.9%。上半年公司销售费用5.05亿元,同比下降25%,销售费用率下降2.3个百分点至4.6%,主要原因在于当期质保准备金转回较多,实际计提减少;上半年管理费用率为4. 8%,同比下降0.24个百分点,财务费用率上升0.84个百分点至4.65%。

    风机销售稳定增长,在手订单再创新高:上半年公司销售风机2094MW,同比上升11.7%,实现收入76.6亿元,毛利率为21.3%,同比下降3.3个百分点,销售均价为3.66元/W,同比降低1.6%。上半年2MW风机销售1528MW,同比增长117. 1%,在销售容量中占比73%,价格为3.44元/W,同比下降2.9%。截至2018年6月底,公司在手订单合计17.5GW,再创历史新高,其中已签订待执行订单10.85GW,同比增加19.3%。

    风电运营稳定增长,利用小时大幅提升:上半年公司风电场累计权益并网容量4033MW,在建权益容量3053MW。上半年公司风电场利用小时数为1184小时,同比提升205小时,带动公司风电场开发毛利率提升5.9个百分点至71.8%。公司40%权益装机位于西北地区,西北消纳持续改善,全年利用小时数提升仍将持续。

    “两海”战略快速推进:截至二季度末,公司海上风电在手订单1315MW,同比增长110%,上半年已经实现6MW机组销售,公司在手国际订单743MW,海外在建及待开发项目容量合计达1.86GW。

    盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为1.03、1.25和1.48元,给予增持评级。

    风险提示:风电新增装机低于预期,弃风限电改善低于预期。