钢铁行业周报:环保政策转向“防止一刀切”,建议关注后续限产方案和库存变动情况

1、环保政策转向“防止一刀切”,后续限产方案和执行效果有待观察。(1)本周环保部发文称在环保过程中严格禁止“一刀切”,保护合法合规企业;汾渭平原秋冬季限产征求意见稿出台,其中要求从11月采暖季开始进行限产、且并未明确提出限产比例,较此前市场预期有所放松;我们判断当前环保政策已从单向趋严转向兼顾企业合法合规利益的“防止一刀切”。(2)“2+26”正式文件以及长三角秋冬季限产方案即将陆续出台,我们判断有望延续当前的环保政策走向;限产方案的具体条款和对于供给的实际影响仍有待观察。(3)当前钢材期现货价格已包含较高的限产预期,若环保政策方案及执行效果较市场预期继续放松,短期钢价将面临较大的回调风险。

    2、旺季库存小幅上行,短期钢价预计维持偏弱态势。(1)本周Mysteel各品种钢材厂库、社库合计变动+1.37万吨,库存绝对量同比往年仍处于历年中性偏低位置。(2)螺纹钢厂社库存合计变动-6.09万吨,主要因产量环比下行且消耗量小幅回升,线材厂社库存仍小幅上行;当前已处于金九银十旺季,短期螺纹库存小幅下行仍无法证实旺季需求的环比改善。(3)我们判断需求仍是影响钢价的核心,后续旺季需求能否如期兑现将逐步体现在库存的边际变化中。(4)预计钢价短期仍将延续偏弱态势,若后续限产政策转向证实,或者旺季需求证伪、库存维持上涨趋势,则钢价将面临较大下行压力;后续周度库存边际变化仍为判断钢价走势的核心。

    3.基建增速预计回稳,建议关注8月宏观数据走向。(1)近期在中央稳基建的要求下,各地纷纷发布下半年基建目标,基建增速有望回稳。(2)下周8月房地产、基建投资及社融数据即将出台,房地产数据能否维持强劲趋势、基建和社融数据能否回稳,对于宏观经济预期影响较大,进而影响钢铁股估值,建议给予较高关注。

    4.行业估值接近历史底部,仍具备一定的修复空间。目前,申万钢铁板块动态市盈率只有7.3倍,接近历史底部,行业仍具备估值修复空间。

    投资建议:基建增速有望回稳,环保政策仍将对产量产生抑制作用,叠加库存绝对量仍然较低,低估值板块仍具备一定修复空间;但当前钢价、房地产数据和社融面临一定下行压力,若宏观预期与基本面共振下行,板块具有较大下调的可能性。建议关注低估值高弹性的华菱钢铁、南钢股份和新钢股份,以及优质长材标的韶钢松山、三钢闽光、柳钢股份。

    风险提示:库存旺季累积,环保限产低于预期、宏观经济下行过快。