福能股份2018年半年报点评:投资收益大幅增长,气电盈利有望改善

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍,王浩,伍永刚 日期:2018-09-11

投资建议:目标价10.8元,维持增持。18H1热电业务盈利改善,投资收益大幅增长。考虑到气电业务有望扭亏为盈,维持18-20年EPS预测0.74/0.89/1.07元,维持目标价10.8元,对应2018年15倍PE。

    事件:8月27日公司发布半年报,18H1营业收入38.4亿元,同比增长55.8%;归母净利4.1亿元,同比增长37.8%。符合预期。

    电量显著增加,拉动营收大幅增长。18H1营业收入38.4亿元,同比增长55.8%。电量端,18H1上网电量83.2亿千瓦时,同比增长99%,原因包括:1)18年完成华润六枝51%股权收购(煤电+30.2亿千瓦时);2)鸿山热电利用小时提升(鸿山热电+4.6亿千瓦时);3)晋江气电利用小时提升(气电+5.2亿千瓦时)。电价端,热电(+0.022元/千瓦时)、气电(+0.055元/千瓦时)电价均同比有所上涨。

    投资收益大幅增长,热电业务盈利改善。18H1归母净利4.1亿元,同比增长37.8%,原因有二:1)新增参股企业华润温州电力(20%股权)投资收益1.18亿元;2)鸿山热电发电量同比增加,上网电价上调,盈利同比增加0.48亿。下半年替代电政策落地,气电有望扭亏为盈。

    18H1晋江气电受高气价且无替代电影响,净利润-1.3亿,亏损较去年同期有所扩大(17H1为-0.9亿),下半年随着替代电政策的落地(替代电预计增加毛利5.7亿元),晋江气电有望实现扭亏为盈,预计全年净利为1亿元左右,将有助于公司业绩继续改善。

    风险提示:煤价超预期上涨、用电需求不达预期

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